>> 國泰君安-洪濤股份(002325)更新報告：可轉(zhuǎn)債發(fā)行完畢 教育第二主業(yè)堅實推進-160805
| 上傳日期： |
2016/8/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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此報告為加密報告 |
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考慮到公司主業(yè)訂單及教育業(yè)績料大幅增長，維持預(yù)測2016/17年EPS 為0.36/0.49 元?？紤]到教育第二主業(yè)將利潤占比將大幅提升及外延擴張預(yù)期，同時參考可比公司估值水平，維持公司目標價14.60 元，對應(yīng)2016 年P(guān)E 估值約41 倍，增持評級。
可轉(zhuǎn)債發(fā)行完畢，大股東參與認購顯信心。本次發(fā)行結(jié)果為：原股東共優(yōu)先配售約659 萬張，共計6.59 億元，占比54.94%；網(wǎng)上向一般社會公眾投資者發(fā)行0.26 億元，占比2.13% (中簽率約0.35%)；向網(wǎng)下申購機構(gòu)投資者配售為5.15 億元，占比42.92%（配售比例約0.35%）。其中向原有限售條件股東優(yōu)先配售2.74 億元，占比22.86%，據(jù)一季報顯示目前公司限售股僅實際控制人持有，占總股本比例為24.02%，這意味著此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行實際控制人至少參與22.86%，彰顯實際控制人對公司未來信心。
教育第二主業(yè)布局堅定，政策行業(yè)共振齊飛。1）公司至今已控股/參股跨考教育（持股70%）、學(xué)爾森（85%）、中裝新網(wǎng)（53%）、金英杰（20%）、筑龍網(wǎng)（10%）5 家公司，布局考研、建筑/醫(yī)護/司法/裝飾職業(yè)培訓(xùn)等領(lǐng)域，預(yù)計教育第二主業(yè)2016/17 年實現(xiàn)凈利潤0.8/1.7 億，占比分別達18.5%/28.6%，12 億可轉(zhuǎn)債（轉(zhuǎn)股價10.28 元）發(fā)行完成后智能在線學(xué)習(xí)等平臺正式開建為教育后續(xù)發(fā)展提供動力；2）人社部近期印發(fā)《人力資源和社會保障事業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃綱要》鼓勵推行互聯(lián)網(wǎng)+職業(yè)培訓(xùn)等培訓(xùn)模式，據(jù)搜狐教育報道民促法三審或8 月進行，將增進行業(yè)兼并重組，職教產(chǎn)業(yè)再掀高潮；3）我國職業(yè)教育市場規(guī)模已超3000 億，預(yù)計2017年互聯(lián)網(wǎng)教育潛在用戶人數(shù)將達到1.2 億，且醫(yī)療/建工在線培訓(xùn)近年來年均市場規(guī)模增速分別高達約160%/130%，公司所在細分子行業(yè)發(fā)展迅速。
內(nèi)外兼修主業(yè)穩(wěn)定增長可期。公司積極布局騰訊/華為等大客戶，拓展文教/醫(yī)療/宗教細分方向，預(yù)計2016 年訂單將有較大增幅，“以人為本”的企業(yè)基因下員工積極性/職業(yè)技能為主業(yè)增長不斷提供人才紅利，2015年公司裝飾營收僅約29 億，主業(yè)仍處規(guī)模經(jīng)濟發(fā)展階段穩(wěn)定增長可期。
風(fēng)險提示：業(yè)績增長不及預(yù)期，教育布局落地不及預(yù)期等
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