>> 國泰君安-洪濤股份(002325)12億可轉(zhuǎn)債獲批,教育布局進(jìn)入第二階段-160629
| 上傳日期： |
2016/6/29 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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評論：
維持增持?？紤]到公司裝飾行業(yè)訂單具回暖趨勢，在職教產(chǎn)業(yè)的外延式擴(kuò)張料將持續(xù)，此次公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券獲證監(jiān)會批復(fù)將極大提升公司職業(yè)教育實力，維持目標(biāo)價12.21 元，對應(yīng)2016 年40 倍PE，增持評級。
教育產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同+發(fā)行可轉(zhuǎn)債補強(qiáng)實力，迎教育產(chǎn)業(yè)爆發(fā)增長。1）公司目前并購了考研教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)尚學(xué)跨考、建工教育在線培育機(jī)構(gòu)學(xué)而森、醫(yī)學(xué)高端教育品牌金英杰、建筑行業(yè)領(lǐng)域職業(yè)教育網(wǎng)站筑龍網(wǎng)，覆蓋了從考研階段→考證階段→工作階段長周期的教育培訓(xùn)，從產(chǎn)業(yè)鏈上四家機(jī)構(gòu)協(xié)同效應(yīng)明顯。此外，四家機(jī)構(gòu)線上線下各有側(cè)重，未來可互相對接資源實現(xiàn)最大協(xié)同效應(yīng)；2）本次擬可轉(zhuǎn)債募資12 億元全部投入洪濤教育，分別投資在線智能學(xué)習(xí)平臺及教育網(wǎng)點/職業(yè)教育云平臺及大數(shù)據(jù)中心/研發(fā)中心及教師培訓(xùn)中心建設(shè)8/2.5/1.5 億元，建設(shè)期2 年；3）根據(jù)新華網(wǎng)等報道，2016/17 年在線教育市場規(guī)模分別達(dá)到1900/3000 億元，分別同比增加59%/58%；2016/17 互聯(lián)網(wǎng)職業(yè)教育市場規(guī)模分別達(dá)到600/823 億元，分別同比增長49%/41%，教育行業(yè)正高速增長。
升級擴(kuò)張版圖，教育業(yè)績高增長可期。1）2016 年跨考教育將升級2.0經(jīng)營模式，使優(yōu)秀分校比例從2015 年的20%提升到60%；有計劃的逐步擴(kuò)建O2O 教學(xué)點；整合優(yōu)質(zhì)MBA 內(nèi)容，擴(kuò)展MBA 收入；2）學(xué)爾森2016年將加大安全工程師、物業(yè)管理師、二級消防工程師、建筑施工現(xiàn)場七大員考試、一級建造師執(zhí)業(yè)資格并繼續(xù)教育培訓(xùn)新課程的研發(fā)，搶占項目重啟的市場先機(jī)；3）根據(jù)并購的職業(yè)教育標(biāo)的承諾業(yè)績計算，2016 年公司職業(yè)教育貢獻(xiàn)凈利潤（約7100 萬元）占比有望達(dá)到17%左右，跨考網(wǎng)2016Q1 利潤258 萬元(+98884%)，2016 年業(yè)績高增長屬性將延續(xù)；4）公司布局教育產(chǎn)業(yè)決心大且外延式動作頻繁，預(yù)計仍有外延式擴(kuò)張預(yù)期。
主業(yè)迎地產(chǎn)復(fù)蘇周期，優(yōu)裝美家后來料居上。1）地產(chǎn)復(fù)蘇周期，公司訂單回暖刺激主業(yè)增長，預(yù)計2016 年H1 業(yè)績有望達(dá)到1.68 億元（同比+10%）；2）根據(jù)鳳凰資訊優(yōu)裝美家半年合同約2 億元，客單價高達(dá)12.6萬元，投訴率僅為約0.57%，回單率高達(dá)27.3%，蟄伏1 年爆發(fā)開啟。
風(fēng)險提示：教育業(yè)務(wù)布局不及預(yù)期，裝飾訂單增長不及預(yù)期等
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