久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

考慮地產(chǎn)鏈回暖助力公司主業(yè)穩(wěn)增長，且各教育標(biāo)的預(yù)計(jì)并表度將提升(2015 年業(yè)務(wù)占比4%)，維持公司2016/17 年EPS為0.42 /0.57元。考慮公司公裝以及教育業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，2016H1 凈利預(yù)計(jì)-20%至+10%，維持增持，同時參考可比公司估值并依據(jù)公司職教產(chǎn)業(yè)外延擴(kuò)張預(yù)期給予一定估值溢價(jià)，給予公司2016 年35 倍 PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至14.7 元，增持。
    毛/凈利率明顯提高，經(jīng)營現(xiàn)金流承壓。1)毛利率約26.31%(+6.28pct)，主要因公司體量較小且定位高端裝飾市場、項(xiàng)目毛利率較高；2)期間費(fèi)用率約9%(+3.57pct)，管理/銷售費(fèi)用率約+2.14pct/+1.2pct(因教育業(yè)務(wù)拓展)，資產(chǎn)減值損失占比約1.35%(+0.45pct)，因此凈利率僅+2.73pct 至約11.4%，增幅不及毛利率；3)經(jīng)營凈現(xiàn)金流約-2.03 億元(-191%)，主要因期內(nèi)墊付新開工項(xiàng)目材料款較大，收/付現(xiàn)比約76.73%(+1.31pct)、97.12%(+11.8pct)；4)應(yīng)收賬款占比約55.63%(-1.42pct)，顯示回款工作穩(wěn)定。
    雙主業(yè)格局加速推進(jìn)，成長前景已打開。公司1)2015 年積極拓展公裝各細(xì)分市場及專業(yè)總承包項(xiàng)目并專注高端市場布局，訂單較上年平穩(wěn)增長；2)優(yōu)裝美家穩(wěn)健發(fā)展(半年近2000 個合同，合計(jì)約2 億元)，業(yè)績貢獻(xiàn)將提升；3)擬可轉(zhuǎn)債募資12 億元全部投入洪濤教育(2016 年3 月證監(jiān)會通過)，外延擴(kuò)張具優(yōu)勢、將加速 “職教第一股”打造；4)跨考網(wǎng)線上線下同步推進(jìn)，2016Q1 利潤258 萬元(+98884%)，2016 年業(yè)績高增長屬性將延續(xù)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公裝市場回暖、教育板塊布局不及預(yù)期，管理風(fēng)險(xiǎn)增加等