>> 銀河證券-洪濤股份(002325)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：職業(yè)教育持續(xù)布局，盈利能力提升-160430
| 上傳日期： |
2016/5/5 |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
周松 |
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公司2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.06 億元，同比增長(zhǎng)-11.39%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.58 億元，同比增長(zhǎng)21.01%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.36 元。報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)美家裝運(yùn)營(yíng)半年簽訂合同數(shù)近2000 個(gè)，合同總金額近2 億元；跨考教育在合并報(bào)表期間內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2071.83 萬元。公司2016 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.59 億元，同比增長(zhǎng)3.50%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市股東凈利潤(rùn)0.82 億元，同比增加-3.78%。
毛利率凈利率明顯提高，期間費(fèi)用上升，現(xiàn)金流穩(wěn)定。公司2015 年綜合毛利率為26.31%，同比提高6.28pct；凈利率11.4%，同比提高2.73pct。
期間費(fèi)用同比上升3.57pct 至9.00%；其中銷售費(fèi)用率3.47%，同比上升1.20pct，管理費(fèi)用率4.86%，同比上升2.14pct，主要系外延拓展，發(fā)展職業(yè)教育作為第二主業(yè)，新業(yè)務(wù)拓展費(fèi)用和新增子公司人員工資等費(fèi)用較大所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.67%，同比上升0.23pct，主要系本期計(jì)提短期融資券及短期借款利息增加所致。公司2015 年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-2.03 億元，2014 年同期為2.23 億元，現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)主要系本期墊付新開工項(xiàng)目材料款較大所致。公司2015 年資產(chǎn)負(fù)債率51.68%，同比上升5.48pct。
傳統(tǒng)主業(yè)業(yè)績(jī)整體下滑，四季度并表業(yè)績(jī)?cè)龇^大。2015 年分季度來看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.27 億元、15.89 億元、23.81 億元、30.06 億元，分別同比增長(zhǎng)-11.36%、-13.14%、-17.74%和-11.39%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.85 億、1.52 億、2.59 億、3.58 億，同比增長(zhǎng)2.27%、2.94%、1.14%，21.01%。
轉(zhuǎn)型職業(yè)教育第一股，產(chǎn)業(yè)雛形已現(xiàn)，期待教育發(fā)力。2015 年度，公司投資跨考教育、學(xué)爾森教育以及金英杰教育，涉足考研、建工、司考以及醫(yī)學(xué)等職業(yè)教育領(lǐng)域。跨考教育收購(gòu)時(shí)間較早，在本報(bào)告期內(nèi)已經(jīng)為企業(yè)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。而2015 年9 月份收購(gòu)的學(xué)爾森和金英杰分別作為建工教育和司考醫(yī)考教育的龍頭企業(yè)，將會(huì)在今年并表貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
公司將會(huì)繼續(xù)布局職業(yè)教育產(chǎn)業(yè)鏈，打造職業(yè)教育第一股，職業(yè)教育成為公司的第二主業(yè)，有望為公司帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)極。
打造互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺(tái)“優(yōu)美家裝”，拓展家裝業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司借助優(yōu)美家裝涉足互聯(lián)網(wǎng)家裝新興市場(chǎng)。優(yōu)美家裝正式運(yùn)營(yíng)半年，已經(jīng)吸引超過200 家國(guó)內(nèi)一流裝飾裝修企業(yè)、1500 余名明星設(shè)計(jì)師、400 余建材家具大牌入駐，簽訂專修合同數(shù)近2000 個(gè)，合同近2 億元。隨著房地產(chǎn)行業(yè)開始的復(fù)蘇，優(yōu)美家裝發(fā)展有望提速。
傳統(tǒng)工裝主業(yè)專注細(xì)分市場(chǎng)把握優(yōu)勢(shì)。傳統(tǒng)主業(yè)公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開拓文化類項(xiàng)目、民生項(xiàng)目以及養(yǎng)老項(xiàng)目等，并與多家著名大型企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。同時(shí)公司積極提升工廠化配套以及管理水平，保持裝飾業(yè)務(wù)的較高毛利率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)重組風(fēng)險(xiǎn)等。
盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮到外延收購(gòu)并表帶來的業(yè)績(jī)?cè)龊窦拔磥淼某砷L(zhǎng)性，我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年EPS 分別為0.47/0.57/0.69 元。對(duì)應(yīng)2016-2018 年的PE 分別為23/19/15 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
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