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我們認(rèn)為，去庫存政策將推動地產(chǎn)銷售端持續(xù)改善，今年公司裝飾主業(yè)有望迎來反轉(zhuǎn)回升。
    進(jìn)軍教育培訓(xùn)藍(lán)海市場，轉(zhuǎn)型目標(biāo)初步實(shí)現(xiàn)。公司積極謀求轉(zhuǎn)型，進(jìn)軍教育培訓(xùn)藍(lán)海市場。2014 年3 月，公司投入2120 萬元收購中裝新網(wǎng)53%的股權(quán)，為后續(xù)開展裝飾設(shè)計(jì)類職業(yè)教育奠定了基礎(chǔ)；2015 年以來，公司先后以2.35 億元的價(jià)格收購跨考教育70%的股權(quán)，以2.975 億元收購學(xué)爾森85%股權(quán)，以3900 萬元收購金英杰教育20%股權(quán)，認(rèn)購筑龍偉業(yè)新增注冊資本16.67 萬元，占增資擴(kuò)股及股權(quán)轉(zhuǎn)讓后筑龍偉業(yè)注冊資本的10%。通過這些收購，公司完成了在裝飾設(shè)計(jì)培訓(xùn)、考研培訓(xùn)、司考培訓(xùn)、醫(yī)學(xué)培訓(xùn)等教育細(xì)分領(lǐng)域的布局。其中，學(xué)爾森承諾2016、2017 年度凈利潤分別不低于4000 萬元和6000 萬元，跨考教育承諾2016、2017年度凈利潤分別不低于4600 萬元和6000 萬元，教育板塊盈利將是公司2016 年度業(yè)績增長的新驅(qū)動力。我們認(rèn)為，公司教育業(yè)務(wù)未來增長潛力巨大，“將職業(yè)教育打造為公司第二主業(yè)”的戰(zhàn)略目標(biāo)初步實(shí)現(xiàn)。
    可轉(zhuǎn)債融資獲批，加碼在線智能教育以及云平臺建設(shè)。公司12 億可轉(zhuǎn)債申請?jiān)?月初正式獲證監(jiān)會批準(zhǔn)。其中，8 億元用于在線智能學(xué)習(xí)平臺及教育網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，2.5 億元用于職業(yè)教育云平臺及大數(shù)據(jù)中心建設(shè)項(xiàng)目，1.5 億元用于研發(fā)中心及教師培訓(xùn)中心建設(shè)項(xiàng)目。隨著這些募集資金的到位，公司加速打造線上線下一體化智能教育平臺，提升公司整體教育產(chǎn)業(yè)規(guī)模和品牌影響力。
    2016 年度職業(yè)教育工作會議明確行業(yè)發(fā)展思路。2016 年度全國職業(yè)教育工作會議將于3 月30~31 日召開，將明確“十三五 ”期間職業(yè)教育和繼續(xù)教育發(fā)展思路，并部署2016 年度重點(diǎn)工作。我們認(rèn)為，職業(yè)教育是未來國家重點(diǎn)鼓勵和支持的藍(lán)海市場，“十三五”期間或?qū)⒂瓉硇乱惠喛焖侔l(fā)展周期。
    首次覆蓋，給予“增持”評級，看好公司主業(yè)回暖以及教育業(yè)務(wù)發(fā)展前景。綜合來看，預(yù)計(jì)公司2016、2017 年EPS 分別為0.43 元、0.55 元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2016、2017 年P(guān)E 分別為27 倍、20 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：裝飾主業(yè)回暖不及預(yù)期、教育業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等。