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    評(píng)論：
    維持增持。技工教育十三五規(guī)劃出臺(tái)利好公司未來(lái)職教業(yè)務(wù)發(fā)展+可轉(zhuǎn)債獲批將極大提升公司職教業(yè)務(wù)實(shí)力，且職教產(chǎn)業(yè)外延擴(kuò)張、裝飾訂單回暖趨勢(shì)將持續(xù)，我們維持預(yù)測(cè)公司2016/17 年EPS 為0.35/0.48 元，維持目標(biāo)價(jià)12.21 元，對(duì)應(yīng)2016 年40 倍PE，維持增持評(píng)級(jí)。
    職教產(chǎn)業(yè)將迎爆發(fā)增長(zhǎng)。1)失業(yè)率控制利好培訓(xùn)行業(yè)(正在參加培訓(xùn)的人員不登記為失業(yè))；2)技工教育規(guī)劃將引導(dǎo)高職院校改變基于學(xué)歷教育模式，轉(zhuǎn)向基于實(shí)用性的技工/技能培訓(xùn)，高職院校將加強(qiáng)與職教機(jī)構(gòu)合作、專業(yè)共建；3)互聯(lián)網(wǎng)+職業(yè)培訓(xùn)促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)職教加速，據(jù)新華網(wǎng)等，2016/17年在線教育、互聯(lián)網(wǎng)職教規(guī)模將達(dá)1900/3000 億元(+59%/+58%)、600/823億元(+49%/+41%)，未來(lái)藍(lán)海廣闊；4)據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，2015 年國(guó)內(nèi)職教市場(chǎng)規(guī)模約5676 億元，假設(shè)CAGR15%，預(yù)計(jì)2020 年將達(dá)1.14 億元。
    公司職教業(yè)務(wù)布局加速。1)公司在職教板塊布局行動(dòng)早、執(zhí)行力強(qiáng)，先后收購(gòu)尚學(xué)跨考(考研教育)、學(xué)爾森(建工教育在線)、金英杰(醫(yī)學(xué)高端教育)、筑龍網(wǎng)(建筑職教網(wǎng))，四家機(jī)構(gòu)在線上線下各有側(cè)重，未來(lái)可互相對(duì)接資源強(qiáng)化協(xié)同；2)2016 年跨考教育將升級(jí)2.0 經(jīng)營(yíng)模式，優(yōu)秀分校比例將提升到60%(2015 年20%)并擴(kuò)建O2O 教學(xué)點(diǎn)，學(xué)爾森將加大安全工程師、建筑施工現(xiàn)場(chǎng)七大員考試、一級(jí)建造師執(zhí)業(yè)資格并繼續(xù)教育培訓(xùn)新課程的研發(fā)，搶占項(xiàng)目重啟的市場(chǎng)先機(jī)；3)我們認(rèn)為技工教育十三五規(guī)劃出臺(tái)利好公司職教業(yè)務(wù)發(fā)展(加大與高職院校合作+加強(qiáng)線上線下職教培訓(xùn)布局等)，且公司未來(lái)職教業(yè)務(wù)仍有外延擴(kuò)張預(yù)期。
    可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)職教業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。1)公司擬可轉(zhuǎn)債募資12 億元全部投入洪濤教育，將投資在線智能學(xué)習(xí)平臺(tái)及教育網(wǎng)點(diǎn)/職教云平臺(tái)及大數(shù)據(jù)中心/研發(fā)中心及教師培訓(xùn)中心(8/2.5/1.5 億元)；2)我們測(cè)算公司2016 年職教凈利約7100 萬(wàn)元，占比有望達(dá)到約17%)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：職教等教育業(yè)務(wù)布局不及預(yù)期，裝飾訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期等。