>> 安信證券-華資實(shí)業(yè)(600191)控股華夏人壽，參股恒泰證券-161102
| 上傳日期： |
2016/11/2 |
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| 格式： |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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■擬控股華夏人壽，優(yōu)化金融布局。2015 年9 月，公司公告稱擬通過(guò)定增募資對(duì)華夏人壽增資，如增資完成，公司對(duì)其持股比例將不超過(guò)51%，實(shí)現(xiàn)控股，目前定增已獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)。
（1）華夏人壽規(guī)模擴(kuò)張迅速。華夏人壽在近10 年間，注冊(cè)資本由4 億元提升至153億元，規(guī)模擴(kuò)張迅速。同時(shí)華夏人壽保費(fèi)也實(shí)現(xiàn)大幅提升，2016 年1-8 月，華夏人壽實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)1516.8 億元，比去年同期的1064 億元增長(zhǎng)42.5%，行業(yè)內(nèi)排名第四，僅次于國(guó)壽股份（4516.8 億元）、安邦人壽（2734.4 億元）和平安壽險(xiǎn)（2661.5 億元）。
（2）華夏人壽逐步推進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。2013 年以來(lái)，公司分紅險(xiǎn)占比逐漸下降，由76%收縮64 個(gè)百分點(diǎn)至12%，而公司普通壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比逐漸提升，由2013 年的15%提升52 個(gè)百分點(diǎn)至67%，公司從分紅險(xiǎn)為主逐漸轉(zhuǎn)化為普通壽險(xiǎn)為主，保險(xiǎn)產(chǎn)品分布更加合理。
（3）保險(xiǎn)業(yè)向上空間待開(kāi)發(fā)，投資收益承壓。目前，我國(guó)保險(xiǎn)深度和密度遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，未來(lái)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)向上發(fā)展空間有待開(kāi)發(fā)。同時(shí)，利率下行和“資產(chǎn)荒”使得險(xiǎn)資投資收益承壓，不過(guò)目前多元化資產(chǎn)配臵有助于穩(wěn)定投資收益率。
■參股恒泰證券，帶動(dòng)投資收益增長(zhǎng)。華資實(shí)業(yè)在恒泰證券持股占比為11.83%，為其第二大股東。2015 年，恒泰證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18 億元，同比增長(zhǎng)230%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46 億元，同比增長(zhǎng)132%，盈利能力提升較快。2015 年，恒泰證券為華資實(shí)業(yè)帶來(lái)2 億元的投資收益，在總投資凈收入中的占比為67%。
■背靠明天控股，旗下資源豐富。
（1）明天旗下金融資產(chǎn)豐富。明天控股橫跨金融、實(shí)業(yè)、地產(chǎn)、能源等多個(gè)領(lǐng)域。
公司曾一度參控股6 家上市公司、6 家商業(yè)銀行、6 家證券公司以及浙江金融租賃股份有限公司、北京國(guó)際信托投資公司等多家金融機(jī)構(gòu)，旗下金融資產(chǎn)十分龐大。
（2）華資實(shí)業(yè)或?qū)⒔柚魈炜毓蓪?shí)現(xiàn)資源協(xié)同。明天控股通過(guò)間接控股合計(jì)控制華資實(shí)業(yè)54.32%的權(quán)益，未來(lái)華資實(shí)業(yè)或?qū)⒔柚鷮?shí)際控制人旗下豐富的金融資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資源協(xié)同發(fā)展。
■投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.7 元。我們預(yù)計(jì)公司2016 年-2018年的EPS 分別為0.41 元、0.59 元、0.86 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展低于預(yù)期、股東資源協(xié)同低于預(yù)期
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