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業(yè)績(jī)基本符合此前預(yù)期。
    折舊方式改變致營(yíng)業(yè)成本降低，盤活存量房產(chǎn)增厚凈利潤(rùn)。自2015 年7 月起路產(chǎn)折舊和攤銷的方式由年限平均法改為車流量法，受此影響報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)成本較去年同期減少1.18億元，同比下降8.38%，最終使得毛利率一路走高，報(bào)告期內(nèi)毛利率68.56%，較去年同期增加2.45 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期間公司通過掛牌轉(zhuǎn)讓“青島華景”60%股權(quán)、“財(cái)富縱橫”51%股權(quán)及“雪野湖公司”41%股權(quán),共獲利5.42 億元，致使投資收益較去年同期增加5.57 億元，貢獻(xiàn)大部分凈利潤(rùn)增量。
    預(yù)期高速“量?jī)r(jià)雙收”，營(yíng)收大增在望。山東省的高速公路收費(fèi)水平多年未變，一類客車收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為每公里0.4 元，顯著低于全國(guó)平均水平。隨著山東省委，省政府聯(lián)合發(fā)文，山東高速公路通行費(fèi)也將由政府定價(jià)改為政府指導(dǎo)價(jià)，山東高速收費(fèi)水平提高可期。公司擁有的路橋資產(chǎn)大都位于山東省內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，未來隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶來的車流量增長(zhǎng)紅利以及濟(jì)青高速公路的改擴(kuò)建項(xiàng)目完成，公司有望實(shí)現(xiàn)“量?jī)r(jià)雙收”，營(yíng)收將隨之得到顯著增加，進(jìn)而推動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。
    國(guó)企改革突破，多元化促進(jìn)發(fā)展。公司目前正通過定向增發(fā)引進(jìn)安邦資產(chǎn)以及華融信托兩家戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)及治理結(jié)構(gòu)將會(huì)得到顯著的優(yōu)化，公司經(jīng)營(yíng)效率將會(huì)得到有效提高。此外通過將定增募集資金投入濟(jì)青高速項(xiàng)目，將改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低帶息負(fù)債占比，進(jìn)一步提高凈利潤(rùn)。公司不斷加大金融領(lǐng)域投資，近期，在收購(gòu)中國(guó)新金融28.45%股權(quán)的基礎(chǔ)上，擬投資22 億元參股東興證券。傳統(tǒng)高速公路業(yè)務(wù)與金融業(yè)務(wù)相互依托，降低陸橋重資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)費(fèi)用，壯大金融業(yè)務(wù)規(guī)模，多元化結(jié)構(gòu)，促進(jìn)公司收入可觀增加。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，維持此前盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2016 年至2018 年，山東高速凈利潤(rùn)分別為30.89 億元、33.94 億元、37.36 億元，EPS 分別為0.64元、0.71 元、0.78 元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)在股價(jià)PE 分別為10 倍、9 倍、8 倍。維持增持評(píng)級(jí)。