>> 海通證券-通富微電(002156)季報點評：整合AMD封測資產順利進行,高端測試產能將提升盈利能力-161101
| 上傳日期： |
2016/11/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳平 |
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公告預計2016年歸母凈利潤同比增長0%到30%。
營收快速增長主要是來自收購AMD 封測資產并表。2015 年公司在大基金出資2.7 億美金的幫助下，分別收購AMD 蘇州和 AMD 檳城各 85%的股權。AMD 資產自4 月 29 日并表，根據(jù)中報5、6 月份總計貢獻營業(yè)收入4.57 億元，實現(xiàn)盈利0.43億元，業(yè)績貢獻顯著。而凈利潤增長緩慢主要由2015 前三季度政府補助高（2015Q3營業(yè)外收入1.13 億，16Q3 營業(yè)外收入0.77 億）以及毛利率下滑所致?？鄢墙洺Ｐ該p益的凈利潤為0.7 億元，同比增速達296.03%。
毛利率下滑源于新廠產能利用率不足，隨著產能達產與客戶拓展，公司毛利率將會恢復。公司年初至今毛利率持續(xù)下滑，主要原因是南通與合肥的新廠年末才能量產，產能利用率不足。我們認為隨著新廠年末量產與新客戶拓展，公司毛利率將在2017 年恢復。
AMD 資產業(yè)務拓展順利，逐步擺脫AMD 依賴性，協(xié)同效應顯著。AMD 蘇州和檳城整合有序進行，從依賴于AMD 向“面向廣闊市場，為其他第三方客戶提供封測服務”的模式轉變。成功進入歐美客戶，并且AMD 蘇州獲得國內領先IC 設計公司小批量生產訂單，預計Q4 與2016 年兩廠將會依托通富微電客戶資源量價提升，而通富微電將獲得先進封裝技術與人才資源，協(xié)同優(yōu)勢顯著。
19.21 億收購大基金AMD 資產間接持股，推動業(yè)務整合。公司10 月19 日公告，以發(fā)行股份的方式向產業(yè)基金收購富潤達49.48%股權及通潤達47.63%股權，作價19.21 億元，以完成對AMD 蘇州和檳城的整合，引入產業(yè)基金作為戰(zhàn)略投資者。 同時募集配套資金用于智能移動終端及圖像處理等集成電路封裝測試項目和高性能中央處理器等集成電路封裝測試項目。
維持買入評級。隨著AMD 客戶導入與新廠產能利用率攀升，公司Q4 與明年業(yè)績有望大幅改善。預計16/17/18 年凈利潤1.81/3.10/4.14 億元，對應EPS 16/17/18 年0.19/0.32/0.43 元，買入評級。給予公司17 年50 倍PE，對應目標價16.0 元。
風險提示：半導體產業(yè)景氣度波動；國家半導體產業(yè)基金投向的不確定性。
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