>> 國金證券-通富微電（002156）一枝獨秀變五朵金花，進入跨越式發(fā)展-160826
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
大?。?/td>
| 618KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
駱思遠 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司1H2016營業(yè)收入同比上升56.95%，增長較快的原因是：首先由于外延方面，4月29日并表的AMD蘇州、檳城兩廠5、6月份運轉(zhuǎn)良好，共計實現(xiàn)營業(yè)收入4.57億元，實現(xiàn)盈利0.43萬元；其次是內(nèi)生方面保持穩(wěn)定增長，本部崇川工廠實現(xiàn)營業(yè)收入12.78億元，同比增長16%，其中6月份單月銷售2.54億元，創(chuàng)月銷售額新高。我們認為，隨著公司對新產(chǎn)品和新客戶的持續(xù)開拓，技術水平和渠道服務能力更加成熟，公司的品牌影響力和競爭力將會繼續(xù)增強。
盈利因毛利率下降和管理費用增加而僅小幅增加。公司1H2016歸母凈利潤僅同比增長1.6%，大幅落后于營收增長，主要是毛利率下降和管理費用上升所致。毛利率下降的原因，一方面是因為并表的蘇州檳城兩廠目前仍依賴于唯一客戶AMD, 產(chǎn)品毛利率自然低于市場平均水平；一方面由于南通和合肥兩個生產(chǎn)基地尚處于投資建設期，運行費用增加，尚未產(chǎn)生效益所致，兩方面共同導致公司毛利率同比下降3.98個百分點。管理費用因合并了AMD兩廠管理費用，以及收購發(fā)生的中介費用而增加，也進一步拖累盈利增長。
展望未來，盈利能力將新客戶導入、新基地年底投產(chǎn)和智能化系統(tǒng)建設而改善。針對上述毛利率下降的原因，公司一邊積極引導和幫助蘇州檳城兩廠開拓新客戶，檳城工廠成功導入AMD以外的歐美客戶，積極開展擴產(chǎn)計劃；國內(nèi)一流的集成電路設計公司，已啟動在蘇州工廠的小批量生產(chǎn)；一邊加快南通合肥兩基地的建設工作，5月30日設備進場，目前正在進行產(chǎn)品考核與初期量產(chǎn)，計劃4Q2016實現(xiàn)量產(chǎn)。我們認為隨著蘇州檳城兩廠新客戶的開拓、新客戶新訂單占比的增加，以及南通合肥兩基地實現(xiàn)量產(chǎn)和盈利，產(chǎn)品毛利率將得到提升。針對管理費用的問題，公司啟動了南通合肥基地智能化系統(tǒng)建設，和蘇州檳城工廠SAP導入項目，計劃在年底前完成財報數(shù)據(jù)從AMD系統(tǒng)切換至公司總部。我們認為，通過開展上述項目，公司將擁有智能化生產(chǎn)控制中心，實現(xiàn)智能化生產(chǎn)執(zhí)行過程，更好地實現(xiàn)公司總部與各工廠之間的數(shù)據(jù)無縫銜接，提高決策及管理效率，降低管理費用。 內(nèi)生加外延產(chǎn)能迅速擴張，一枝獨秀變五朵金花，公司將進入跨越式發(fā)展。從2016年起公司廠區(qū)數(shù)量將由崇川本部擴展到包括蘇州、檳城、合肥、南通在內(nèi)的5大廠區(qū)，產(chǎn)能規(guī)模在4Q2016前將實現(xiàn)迅速擴張。高中低檔封裝產(chǎn)品均有布局，應用于消費電子、汽車電子、功率器件、物聯(lián)網(wǎng)市場等的WLP、SiP等的相關產(chǎn)品也將持續(xù)增加，隨著客戶開拓和產(chǎn)能建設的匹配推進，我們認為公司將在營收和盈利能力等方面進入跨越式發(fā)展。
盈利調(diào)整
我們預測公司2016/2017/2018年分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.14/3.14/4.12億元，EPS分別為0.22/0.32/0.42元。
投資建議
展望未來，公司內(nèi)生加外延產(chǎn)能擴張迅速，新客戶開拓和新產(chǎn)品研發(fā)能力強，產(chǎn)品結構豐富且布局合理，我們認為公司將受益于消費電子、汽車電子、功率器件、物聯(lián)網(wǎng)等相關市場的封測需求持續(xù)增長，在營收和盈利等方面將進入跨越式發(fā)展。目前股價分別對應53.2/36.4/27.7xPE，維持"買入"評級, 目標價16.3元。
|
|
