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公司從上市以來(lái)，堅(jiān)持從自身主業(yè)出發(fā)，未進(jìn)行大規(guī)模的并購(gòu)，而是合理整合產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)業(yè)務(wù)，以?xún)?nèi)生發(fā)展為核心的方式穩(wěn)步增長(zhǎng)。
    前三季度，公司在并沒(méi)有進(jìn)行大的資產(chǎn)并購(gòu)背景下，依然實(shí)現(xiàn)了接近30%的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度，顯示出極強(qiáng)的內(nèi)生增長(zhǎng)能力。
    整合方向關(guān)注協(xié)同效應(yīng)。根據(jù)對(duì)公司文化的了解和戰(zhàn)略布局的分析，我們認(rèn)為盛天網(wǎng)絡(luò)未來(lái)通過(guò)資產(chǎn)整合進(jìn)一步擴(kuò)大公司規(guī)模的概率很高，但是資產(chǎn)整合的方向，一定是依托目前自身的業(yè)務(wù)為出發(fā)點(diǎn)，以協(xié)同效應(yīng)為核心整合目標(biāo)，而跨越較大的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，或并非是公司的主要戰(zhàn)略目標(biāo)。
    定位平臺(tái)的戰(zhàn)略布局。我們認(rèn)為，無(wú)論是游戲、增值服務(wù)、廣告、虛擬現(xiàn)實(shí)、還是電子競(jìng)技，公司對(duì)于自身業(yè)務(wù)定位的核心都是平臺(tái)：1）通過(guò)網(wǎng)吧軟件服務(wù)體系，架設(shè)游戲平臺(tái)、增值服務(wù)平臺(tái)、虛擬現(xiàn)實(shí)娛樂(lè)平臺(tái)、電子競(jìng)技平臺(tái)、營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)；2）通過(guò)商用WIFI 平臺(tái)，獲取流量，實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。也即是公司在更多意義上而言，是某項(xiàng)業(yè)務(wù)的組織者的成分大于具體操作者。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)，2016 年到2018 年，盛天網(wǎng)絡(luò)的EPS 分別為0.45 元、0.55 元、0.62 元，對(duì)應(yīng)PE 為84 倍、70 倍、61 倍，盈利預(yù)測(cè)較前期有一定幅度的上調(diào)，原因是三季度經(jīng)營(yíng)情況好于預(yù)期，顯示出公司卓越的內(nèi)生增長(zhǎng)能力。雖然目前估值水平相對(duì)較高，但是考慮到：1）公司目前卡位已經(jīng)完成，未來(lái)協(xié)同效應(yīng)一旦形成，業(yè)績(jī)將有超預(yù)期可能；2）公司目前涉足虛擬現(xiàn)實(shí)、電子競(jìng)技等新興娛樂(lè)領(lǐng)域，且依托于網(wǎng)吧業(yè)務(wù)，使其成本相對(duì)較低，無(wú)論是安全性還是成長(zhǎng)性均非常值得期待；3）公司上市以來(lái)還未通過(guò)并購(gòu)整合資產(chǎn)，未來(lái)并購(gòu)預(yù)期較高。綜合考慮以上原因，我們維持前期對(duì)于盛天網(wǎng)絡(luò)“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)整合進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策發(fā)生改變的風(fēng)險(xiǎn)。