>> 民生證券-聯(lián)創(chuàng)光電(600363)業(yè)績符合預(yù)期,LED背光源業(yè)務(wù)紅利存續(xù)-161031
| 上傳日期： |
2016/11/3 |
大小： |
598KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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（1）公司2016 年半年報業(yè)績指出：2016年1-6 月份歸屬于上市公司股東的凈利潤為9922.13 萬元，上半年平均每季度凈利潤約為4961 萬元。第三季度業(yè)績超上半年平均水平15.4%。前三季度即完成并超過去年全年凈利潤水平。
2、第三季度凈利潤大幅增長。公司Q3 單季收入和凈利潤同比分別增長2.38%和52.02%，環(huán)比分別增長9.10%和15.04%。Q3 凈利潤增長明顯的原因：（1）公司前期對研發(fā)投入持續(xù)產(chǎn)生回報，LED 產(chǎn)業(yè)鏈成熟充分發(fā)揮能效；（2）產(chǎn)能集中導(dǎo)致公司訂單與出貨量增加，行業(yè)趨勢促使產(chǎn)品單價有所提升，包括國外部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)型導(dǎo)致產(chǎn)品線向國內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)移集中等。
LED 光電子業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，背光源產(chǎn)品持續(xù)貢獻(xiàn)營收
公司是LED 行業(yè)傳統(tǒng)龍頭企業(yè)，在LED 芯片、照明等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)體量大、穩(wěn)定性高。自2013 年開始并逐漸完成覆蓋的“LED 器件封裝-照明光源-應(yīng)用產(chǎn)品-工程實施”背光源產(chǎn)業(yè)近年為公司提供持續(xù)向好的營收。其中彩色背光源、車載背光源和工控背光源等產(chǎn)品隨著智能手機(jī)、車載電子、智能家電等領(lǐng)域的需求放量而為公司帶來重要業(yè)績支撐。預(yù)計隨著智能手機(jī)市場的進(jìn)一步發(fā)展，尤其是中端機(jī)型的銷售提升以及海外發(fā)展中國家市場的規(guī)模增加，LED 業(yè)務(wù)還會為公司帶來更多利潤。
尖端產(chǎn)品隨國家航天事業(yè)起飛，軍工超導(dǎo)業(yè)務(wù)成新的業(yè)績發(fā)力點公司旗下子公司長期為我國航天飛行器供應(yīng)重要電子元器件，包括軍用電纜、集成電路板等。子公司江西聯(lián)創(chuàng)特種微電子有限公司系原四機(jī)部直屬軍工企業(yè)，是軍用硅結(jié)型場效應(yīng)晶體管唯一定點生產(chǎn)廠家。報告期內(nèi)適逢神州十一號飛船計劃升空，公司產(chǎn)品也再次搭載火箭飛入太空。公司未來還計劃生產(chǎn)更多類型的軍工產(chǎn)品，以及繼續(xù)和上海超導(dǎo)、中科院等合作方研發(fā)超導(dǎo)等新技術(shù)。這些項目將逐漸為公司業(yè)績導(dǎo)流，軍工領(lǐng)域有望成長為公司新的業(yè)績增長點。
終止重大資產(chǎn)重組項目，積極拓展外延重視未來發(fā)展
公司于2016 年2 月22 日起連續(xù)停牌籌劃重大資產(chǎn)重組項目，擬收購南京漢恩數(shù)字互聯(lián)文化有限公司65%股權(quán)。在10 月10 日，公司宣布停止該資產(chǎn)重組項目。公司認(rèn)為繼續(xù)推進(jìn)本次重組的條件不夠成熟的原因在于近期部分行業(yè)跨界重大資產(chǎn)重組的監(jiān)管政策趨嚴(yán)、受宏觀經(jīng)濟(jì)影響漢恩互聯(lián)擬調(diào)整其未來的產(chǎn)品發(fā)展方向，結(jié)合審計評估情況，交易各方對估值及交易方案的調(diào)整未能達(dá)成一致等。公司未來仍然不排除發(fā)掘新的外延點，以便有助于開拓新的發(fā)展方向，使得公司在傳統(tǒng)硬件領(lǐng)域之外獲得更多的收益。我們判斷，2016年公司業(yè)績增長主要是受益于智能手機(jī)行業(yè)的穩(wěn)定增長與產(chǎn)能分布變化趨勢。
三、盈利預(yù)測與投資建議
公司圍繞LED光電子+線纜電纜+軍工幾大業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。公司作為LED領(lǐng)域行業(yè)傳統(tǒng)龍頭，完成了LED背光源產(chǎn)品線的打造建設(shè)，進(jìn)入業(yè)績釋放期；軍工、超導(dǎo)等領(lǐng)域?qū)⑹枪疚磥淼脑鲩L看點；在新興領(lǐng)域公司外延合作意愿明顯，對業(yè)績新增長點的擴(kuò)展可期。
預(yù)計2016～2018年EPS為0.46元、0.60元、0.74元，當(dāng)前股價對應(yīng)2016～2018年P(guān)E分別為39.4X、30.1X、24.5X。
我們維持公司"強(qiáng)烈推薦"評級。給予公司2017年40～45倍PE，未來6個月的合理估值為21.0～24.0元。
四、風(fēng)險提示：
1、行業(yè)競爭加劇；2、市場升級波動產(chǎn)生負(fù)面影響；3、新領(lǐng)域發(fā)展速度不及預(yù)期。[Table_Profit]
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