久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    評(píng)論：
    1、中國人保將成為華夏銀行第二大股東，有望實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。中國人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司受讓德意志銀行股份后，持股比例將達(dá)到19.99%僅次于首鋼總公司（持股比例20.28%)，一躍成為華夏銀行第二大股東。我們認(rèn)為二者的協(xié)同效應(yīng)將主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一方面，財(cái)務(wù)協(xié)同。由于此次受讓已得到銀監(jiān)會(huì)審批，我們判斷人保已經(jīng)取得股東資格，可以實(shí)現(xiàn)權(quán)益法入賬。
    按照2015 年華夏銀行歸母凈利潤180 多億，ROE17%的水平，人保能夠?qū)θA夏實(shí)現(xiàn)權(quán)益法入賬意味著每年可獲得36 億元以上的投資收益。另一方面，渠道和業(yè)務(wù)協(xié)同。銀行是保險(xiǎn)代銷的主要營銷渠道之一，人保成為華夏第二大股東之后，預(yù)計(jì)也會(huì)為促進(jìn)華夏銀行保險(xiǎn)代銷業(yè)務(wù)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)渠道協(xié)同。此外，我們認(rèn)為人保的加入也將促進(jìn)華夏銀行公司治理機(jī)制的改善，有利于董事會(huì)穩(wěn)定性和業(yè)務(wù)發(fā)展。
    2、預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)格區(qū)間為10.77-12.03 元，現(xiàn)價(jià)(2016 年11 月3 日 10.61 元）具有非常大的安全邊際。我們判斷人保與德意志尚未進(jìn)行到股權(quán)交割的步驟，實(shí)際的轉(zhuǎn)股價(jià)格仍然待定，但按照按照華夏銀行2015 年12 月29 日的公告：“本次權(quán)益變動(dòng)總轉(zhuǎn)讓價(jià)款最高不超過人民幣257 億元，最低不低于人民幣230 億元”，我們測算此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格區(qū)間為10.77-12.03 元。
    3、重申看好，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)并維持首推組合。我們看好德意志銀行持股轉(zhuǎn)移至中國人保后公司治理水平改善，基本面向好。前期華夏銀行受市場關(guān)注度較低，截止2016 年11 月3 日華夏銀行現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2016E PB 0.85X,估值水平處在相對(duì)低位。我們判斷此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)的區(qū)間為（10.77，12.03）元，轉(zhuǎn)股價(jià)格區(qū)間下限仍然高于現(xiàn)價(jià)1.5%。在當(dāng)前位置，安全邊際充足。目標(biāo)價(jià)13.79元，對(duì)應(yīng)絕對(duì)收益空間30%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)加速下滑，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期