久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    Q3毛利率、費(fèi)用率微升：我們預(yù)計(jì)公司阿膠塊產(chǎn)品營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，目前管道庫(kù)存整理預(yù)計(jì)基本完成，阿膠塊作為冬季進(jìn)補(bǔ)品，在Q4及明年Q1銷售旺季期間出貨預(yù)計(jì)將會(huì)有所提升，將會(huì)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)恢復(fù)。復(fù)方阿膠漿及桃花姬產(chǎn)品預(yù)計(jì)在公司的大力推廣以及包裝更換的作用下將維持30%左右的增速。公司Q3單季綜合毛利率為62.6%，同比小幅提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為在目前國(guó)內(nèi)驢皮資源不斷上漲的背景下，公司海外驢皮資源全球布局將使得公司成本端持續(xù)得到控制，另外，公司阿膠塊未來還存在提價(jià)的可能。公司Q3銷售費(fèi)用率同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至22.0%，管理費(fèi)用率同比上升有所上升1.6個(gè)百分點(diǎn)至9.1%，綜合來看，公司Q3三項(xiàng)費(fèi)用率同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)至30.9%。
    預(yù)計(jì)年末經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流將會(huì)恢復(fù)：從三季報(bào)來看公司現(xiàn)金流還未得到較好的恢復(fù)，我們認(rèn)為這主要還是由于公司加大產(chǎn)品推廣力度，激勵(lì)經(jīng)銷商，對(duì)經(jīng)銷商的授信提升，使得銷售收到的票據(jù)有所增加。但預(yù)計(jì)隨著后續(xù)票據(jù)兌付以及原材購(gòu)置支出的回落，公司全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流將可得到較好的恢復(fù)。
    險(xiǎn)資資金進(jìn)出造成股價(jià)波動(dòng)：從三季報(bào)來看，前海人壽大幅減持公司股份，持股比例已降至1.14%（在二季末持股比例為4.17%），市場(chǎng)對(duì)險(xiǎn)資的舉牌預(yù)期消失，造成公司股價(jià)短期產(chǎn)生了一定的波動(dòng)，但我們認(rèn)為這并不會(huì)改變公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016/2017 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.0億元（YOY+10.9%）/21.1 億元（YOY+16.9%），EPS 分別為2.76 元/3.22元，對(duì)應(yīng)PE 分別為21倍/18倍。目前公司管道庫(kù)存已基本整理充分，我們預(yù)計(jì)未來隨著旺季的來臨以及公司積極的行銷及宣傳手段，營(yíng)收將加速回升，并且公司目前估值較低，我們維持“買入”的投資建議。