>> 申萬宏源-大唐發(fā)電(601991)剝離煤化工影響當(dāng)期業(yè)績，聚焦主業(yè)利好長遠(yuǎn)發(fā)展-161028
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，葉旭晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
發(fā)電結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，整體發(fā)電量略微增加。報告期，盡管火電發(fā)電量同比下降2.42%，但由于新增機(jī)組及清潔能源利用小時提升，同期水電、風(fēng)電及光伏發(fā)電量分別同比增加28.4%、12.97%及24.89%。最終公司及子公司累計完成發(fā)電量約1299.734 億kWh，同比增長約1.20%；完成上網(wǎng)電量約1232.993 億千瓦時，同比增長約1.34%。由于火電上網(wǎng)電價下調(diào)影響，營收整體下降約3.43%。
推動煤化工重組工作，實現(xiàn)虧損業(yè)務(wù)剝離,影響16 年業(yè)績.公司8 月29 日召開股東大會審議通過煤化工及相關(guān)項目轉(zhuǎn)讓事項，并將于8 月31 日完成交割。公司擬將持有的大唐能源化工、錫林浩特褐煤開發(fā)等資產(chǎn)以1 元為對價轉(zhuǎn)讓給中新能化。轉(zhuǎn)讓交易標(biāo)的導(dǎo)致利潤總額減少約43.14 億元，最終前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤-31.45 億元。從上期看，煤化工業(yè)務(wù)的剝離將有助于公司拋開包袱，集中精力發(fā)展電力業(yè)務(wù)，盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
集團(tuán)位于河北的火電業(yè)務(wù)有望注入。2014 年6 月集團(tuán)原承諾不遲于2015 年10 月左右，等位于河北省的火電業(yè)務(wù)資產(chǎn)盈利能力改善并且符合相關(guān)條件時注入公司。因此前煤化工重組方案尚未確定，火電資產(chǎn)注入是否符合條件存在不確定性，大唐集團(tuán)擬推遲資產(chǎn)注入，但承諾不遲于2018 年10 月完成。我們認(rèn)為，煤化工及煤炭等虧損業(yè)務(wù)剝離后，集團(tuán)火電資產(chǎn)有望注入上市公司。集團(tuán)公司在河北的優(yōu)質(zhì)火電資產(chǎn)主要包括馬頭熱電分公司、保定熱電廠、清苑熱電、武安發(fā)電等，總裝機(jī)容量約 309 萬千瓦。截至2016 年上半年公司管理裝機(jī)容量4347萬千瓦，若資產(chǎn)注入后，公司將增加裝機(jī)7.1%。
盈利預(yù)測：考慮煤化工剝離方案落定，我們調(diào)整16~18 年歸母凈利潤分別為-29.02 億、39.44和45.06 億元（調(diào)整前16~18 年分別為4.16 億、45.11 億、47.22 億元），EPS -0.22 元、0.30 元和0.34 元。當(dāng)前股價對應(yīng)17 年P(guān)E 為13 倍?？紤]到公司剝離虧損業(yè)務(wù)后整體盈利能將大幅提升，同時已核準(zhǔn)發(fā)電項目、集團(tuán)河北公司資產(chǎn)注入的承諾將使公司機(jī)組進(jìn)一步增加，維持“買入”評級。
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