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近年來(lái)印刷業(yè)務(wù)一直保持著穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)，今年公司明確了產(chǎn)業(yè)鏈延伸轉(zhuǎn)型的方向, 擬收購(gòu)北京樂博的事宜正在不斷推進(jìn)中，未來(lái)公司有望形成內(nèi)生+外延的發(fā)展態(tài)勢(shì), 機(jī)器人教育或者說素質(zhì)教育將是公司的另一發(fā)展重點(diǎn)。
    STEAM教育在國(guó)內(nèi)剛起步, 未來(lái)潛力大。STEAM教育在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家較為盛行, 特別是在美國(guó)，早在1986年便已起步。目前國(guó)內(nèi)的STEAM教育仍處于前期發(fā)展階段，而我國(guó)K12年齡階段的人口基數(shù)高, 如果培訓(xùn)滲透率不斷提升，可以看出潛在受教規(guī)模將較為可觀。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)二胎政策的推出以及家庭消費(fèi)觀念的改變，未來(lái)這一領(lǐng)域的潛在規(guī)模也仍有望不斷提升。
    樂博教育是國(guó)內(nèi)機(jī)器人培訓(xùn)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。截止目前，根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)已經(jīng)約有7000多家機(jī)器人教育機(jī)構(gòu)，400多個(gè)品牌，行業(yè)分散集中度低，而樂博教育依托在亞洲地區(qū)的培訓(xùn)口碑以及新東方的背景，在國(guó)內(nèi)具有領(lǐng)先地位與一定的品牌積累優(yōu)勢(shì)，近兩年來(lái)的直營(yíng)與加盟店數(shù)量以及毛利、單價(jià)等處于上升階段。如果公司本次收購(gòu)成功，將有望為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供明顯助力。
    行業(yè)政策紅利依舊，對(duì)教育產(chǎn)業(yè)開放進(jìn)行中。近年來(lái)國(guó)家對(duì)教育修法改革不斷，今年教育法與高等教育法修訂已經(jīng)實(shí)施，而民辦教育法的有關(guān)細(xì)則也已在今年4月獲得通過，目前民辦教育促進(jìn)法修訂案三審正在審議中，我們認(rèn)為大的分類改革趨勢(shì)并不改變，未來(lái)對(duì)民營(yíng)企業(yè)投資教育領(lǐng)域的扶持有望加強(qiáng)，對(duì)教育資產(chǎn)的證券化預(yù)期將提升。
    維持”推薦”的投資評(píng)級(jí)。公司在保持云印刷、精品出版等業(yè)務(wù)10%中速增長(zhǎng)同時(shí)收購(gòu)樂博教育切入新藍(lán)海STEAM培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)，首次打開教育產(chǎn)業(yè)外延擴(kuò)張局面，基于上市公司具有天然轉(zhuǎn)向教育產(chǎn)業(yè)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，我們看好公司教育出版印刷與K12機(jī)器人教育借助公司新平臺(tái)將在品牌、業(yè)務(wù)、客戶群體、內(nèi)容IP、渠道資源等多方面協(xié)同價(jià)值的創(chuàng)造。同時(shí),背靠新東方基因下教育業(yè)務(wù)后續(xù)擴(kuò)張潛力足，預(yù)計(jì)增發(fā)攤薄后公司2016-2018年EPS分別為0.29元、0.43元和0.50元，對(duì)應(yīng)PE分別為132x、89x和77x，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)：政策修法延期，戰(zhàn)略延伸進(jìn)程低于預(yù)期，標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)與中小創(chuàng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。