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公司三季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.45 億元，同比增長29.85%，環(huán)比增長18.36%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤0.06 億元，同比增長87.32%，環(huán)比減少-50%；對應(yīng)EPS 為0.04 元。公司此前半年度業(yè)績預(yù)告前三季度預(yù)計(jì)盈利區(qū)間為同比增長0-30%，此次業(yè)績在區(qū)間上限符合預(yù)期，此外公司預(yù)計(jì)2016 年全年業(yè)績在3200-4000 萬區(qū)間，對應(yīng)同比增速為63.94%-104.92%，主要一是由于公司銷售結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變圖書方向沖抵期刊下滑，二是建立以出版服務(wù)為中心建立平臺運(yùn)營的服務(wù)模式，提高了訂單數(shù)量和運(yùn)營效率。
    擬收購樂博樂博教育暫時(shí)性中止過會，增資韓國樂博疊加民促法月底三審增添轉(zhuǎn)型信心。公司此前8 月29 日晚公布中止重組北京樂博樂博教育，但屬于暫時(shí)性行為，目前樂博教育在上海的11 家培訓(xùn)網(wǎng)點(diǎn)均為工商登記法人，并且已陸續(xù)通過教委的培訓(xùn)執(zhí)照審核，我們認(rèn)為大概率會拿到審批文件，此外公司增資韓國樂博教育18%股權(quán)表面公司轉(zhuǎn)型教育的信心和決心；另外10 月18 日十二屆全國人大常委會第七十九次委員長會議建議民辦教育促進(jìn)法月底進(jìn)行三審，我們認(rèn)為總體方向?qū)闋I利性學(xué)校松綁，政策層面對教育資產(chǎn)證券化有加快預(yù)期，公司審批文件或加快進(jìn)程。
    重申STEAM 為新式教育模式，收購樂博注入新東方基因后將迎來新成長。（1）一方面，STEAM 是以學(xué)生為中心的探究式教學(xué)方式，注重注重培養(yǎng)邏輯思維和動手操作能力，目前創(chuàng)客教育、機(jī)器人等由技術(shù)切入到STEAM 教育成為時(shí)下的主流發(fā)展路徑，目前中國STEAM 教育模式處于爆發(fā)前夜，公司憑借原有教育出版優(yōu)勢切入素質(zhì)教育市場，為分享行業(yè)成長拔得頭魁。（2）STEAM 教育模式易于復(fù)制，樂博教育也在在短短的4 年內(nèi)在全國25 個(gè)省及直轄市快速布局63 家直營店和115 所加盟店，實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展，彰顯自己的成長能力和素質(zhì)教育的成長空間；（3）樂博教育是新東方投資教育領(lǐng)域一覽公司中的首家上市公司，我們認(rèn)為新東方將會重點(diǎn)輔助該公司在二級市場壯大，并與嘿哈科技、童伴教育、好家長等其他投資相關(guān)的教育公司在業(yè)務(wù)等資源合作，將會在一二級市場產(chǎn)生良好的互動和化學(xué)反應(yīng)。
    盈利預(yù)測及投資建議：公司在保持云印刷、精品出版等業(yè)務(wù)20%+中速增長同時(shí)擬收購樂博教育戰(zhàn)略切入新藍(lán)海STEAM 教育培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)，首次打開教育產(chǎn)業(yè)外延式擴(kuò)張局面，基于上市公司具有天然轉(zhuǎn)向教育產(chǎn)業(yè)的獨(dú)特優(yōu)勢，我們強(qiáng)烈看好公司教育出版印刷與兒童機(jī)器人教育借助公司新平臺將在品牌、業(yè)務(wù)、客戶群體、內(nèi)容IP、渠道資源等多方面協(xié)同價(jià)值的創(chuàng)造。考慮到樂博教育攜帶的“新東方”A 股唯一教育基因以及公司與華控投資等設(shè)立的5.15 億元產(chǎn)業(yè)并購基金將為公司后續(xù)內(nèi)延增長和外延擴(kuò)張?zhí)峁?qiáng)大的動力，我們預(yù)測公司未來三年將成功完成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型并進(jìn)入教育產(chǎn)業(yè)收獲階段，假設(shè)17 年增發(fā)攤薄后預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.25 元、0.63 元和0.76 元，業(yè)績增速達(dá)70.11%、210.16%、20.80%，對應(yīng)PE 分別為143x、56x 和46x，目標(biāo)價(jià)位為50 元，對應(yīng)于2017 年P(guān)E 80 x，維持公司 “買入”的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購效應(yīng)不達(dá)預(yù)期；市場競爭加劇