>> 光大證券-圣陽股份（002580）間接并購鋰電池優(yōu)質(zhì)企業(yè)，小市值大空間-161106
| 上傳日期： |
2016/11/8 |
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作者： |
劉曉波 |
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◆間接并購鋰電池優(yōu)質(zhì)企業(yè)，隨時準(zhǔn)備收入圣陽
設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，擬與公司大股東共同收購實聯(lián)淮安、實聯(lián)鹽城，股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資后，宋斌等投資者持有目標(biāo)公司57.24%股權(quán)。兩家目標(biāo)公司主業(yè)均為鋰離子電池研發(fā)及銷售，年產(chǎn)能分別為1.2 億與0.3 億Ah，17-20年業(yè)績承諾分別為1.6 億元、2 億元、3 億元、3.8 億元，估值分別為9.3倍、7.5 倍、5 倍、3.9 倍，遠(yuǎn)低于鋰電池行業(yè)平均40 多倍的PE。
間接并購規(guī)避風(fēng)險，隨時準(zhǔn)備裝入上市公司。因目標(biāo)公司處于初創(chuàng)期，經(jīng)營不穩(wěn)定，通過產(chǎn)業(yè)并購基金和大股東收購，可規(guī)避短期業(yè)績波動對上市公司的影響。但宋斌等人承諾將盡快實現(xiàn)目標(biāo)公司股權(quán)證券化。
◆儲能應(yīng)用市場規(guī)模巨大，鉛炭電池大有可為
我們測算2020 年我國儲能產(chǎn)業(yè)的新增市場規(guī)模可以達(dá)到350 億元，空間廣闊。除傳統(tǒng)的鉛酸電池外，公司與日本古河公司合作開發(fā)的FCP 電池技術(shù)優(yōu)勢顯著， 70%DOD 循環(huán)壽命可達(dá)4200 次以上，度電成本約0.5元，對加快儲能產(chǎn)業(yè)商業(yè)化應(yīng)用具有重要意義。FDP 電池已于2015 年底投產(chǎn)，目前已在國內(nèi)外儲能市場得到應(yīng)用，包括海島微網(wǎng)、光伏儲能、通信移峰填谷領(lǐng)域等。
◆小市值大空間，給予“增持”評級
我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.30 元、0.47 元和0.66 元。
公司目前市值僅43 億，考慮到公司后續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期以及鉛炭電池在儲能領(lǐng)域的發(fā)展前景，給予2017 年48 倍PE，目標(biāo)價22.56 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
◆風(fēng)險提示：
鋰電池布局不及預(yù)期，原材料價格波動風(fēng)險
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