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交易完成后，歐菲光還將再投資0.32 億美元以滿足索尼電子華南的項(xiàng)目運(yùn)作需求。
    收購強(qiáng)化公司攝像頭模組研發(fā)能力。sony 在攝像頭尤其是CIS 領(lǐng)域處于龍頭地位，控制著CMOS 感光元件市場(chǎng)中35%的份額，超過第二名三星、第三名Omnivision 之和，在CIS 中高端市場(chǎng)占比更高。而在攝像頭模組領(lǐng)域sony 具有擁有業(yè)界頂尖的攝像頭模組開發(fā)和封裝技術(shù)，通過收購，歐菲光有望進(jìn)入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，并依托技術(shù)與品牌優(yōu)勢(shì)有望快速向其他手機(jī)機(jī)型滲透。
    歐菲光攝像頭模組護(hù)城河進(jìn)一步加強(qiáng)。2012 年布局微攝像頭模組業(yè)，并且雙攝像頭模組業(yè)務(wù)在今年成熟，進(jìn)一步提高公司攝像頭模組價(jià)值量，反映到報(bào)表上就是攝像頭模組毛利率同比提升1.2 個(gè)百分點(diǎn)，之12.78%。此前歐菲光雙攝像頭進(jìn)入紅米PRO 等國(guó)內(nèi)領(lǐng)先廠商供應(yīng)鏈，此次收購sony 華南，進(jìn)一步提升公司在攝像頭模組方面的技術(shù)積累，整合sony 華南的產(chǎn)業(yè)鏈資源，從而加強(qiáng)了歐菲光攝像頭模組護(hù)城河。
    指紋識(shí)別大爆發(fā)，公司領(lǐng)先地位穩(wěn)固。今年指紋識(shí)別業(yè)務(wù)度過甜蜜點(diǎn)開始放量后，成為公司業(yè)績(jī)的最大亮點(diǎn)，呈現(xiàn)10 倍以上的井噴式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。目前指紋識(shí)別的滲透率依然有提升空間，有望維持全年高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
    汽車電子及OLED 是歐菲光中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)邏輯。在歐菲光的光學(xué)事業(yè)群及汽車電子雙輪驅(qū)動(dòng)的布局當(dāng)中，汽車電子及OLED 依然處于培育階段。在觸控顯示屏競(jìng)爭(zhēng)激烈，收入下滑的情況下，OLED 是公司優(yōu)化結(jié)構(gòu)的重要布局。公司目前已經(jīng)儲(chǔ)備了薄膜觸摸屏、 3D 玻璃、 3D 全貼合、觸覺反饋等新產(chǎn)品和新技術(shù)，未來將為觸控業(yè)務(wù)帶來全新機(jī)遇。而汽車電子作為公司重點(diǎn)布局的第二主業(yè)，有望在三年后接替消費(fèi)電子，成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司在收購華東汽電后獲得了20余家國(guó)內(nèi)外整車廠TR1 資質(zhì)，并在HMI、ADAS、車身電子進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局?？春霉镜牟季旨罢夏芰Γ囯娮訕I(yè)務(wù)有望在2018 年大規(guī)模放量。
    維持買入評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，中短期內(nèi)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)向好，指紋識(shí)別與攝像頭引領(lǐng)公司重回高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)有望切入新客戶手機(jī)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步提升盈利空間，長(zhǎng)期OLED 與汽車電子布局有望大幅提升公司盈利水平。預(yù)計(jì)16/17/18年凈利潤(rùn)8.36/15.23/22.01 億元，對(duì)應(yīng)EPS 16/17/18 年0.81/1.48/2.14 元，給予17 年36 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)53.28 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：整合經(jīng)營(yíng)存在不確定性、攝像頭模組業(yè)務(wù)的客戶拓展不如預(yù)期。