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10月13日公司分別對(duì)合肥國(guó)軒、青島國(guó)軒、蘇州國(guó)軒、南京國(guó)軒增資，為子公司的發(fā)展提供了有力保障。我們預(yù)計(jì)隨著新能源汽車補(bǔ)貼等系列政策的落地，公司有望迎來?yè)屟b行情。預(yù)計(jì)公司全年出貨量約7~8 億 Ah，其中磷酸鐵鋰6.5~7 億 Ah，三元 0.5~1 億 Ah。 預(yù)計(jì)公司2016、17年?duì)I收分別為56億和76億元，YOY+103%和36%；凈利潤(rùn)為11億和14.87億元，YoY +88%和35%；EPS分別為1.26和1.70元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為28倍和21倍。維持買入的投資建議。目標(biāo)價(jià)42元，17年動(dòng)態(tài)PE為25×。
    Q3凈利潤(rùn)YOY+84%,符合預(yù)期，毛利率提升：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.23億元，YOY+128.37%，凈利潤(rùn)7.38億元，YOY+122.09%；EPS為0.84元。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.23億元，YOY+68.54%，凈利潤(rùn)2.04億元，YOY+83.77%。環(huán)比來看，Q3營(yíng)收下降16.5%，凈利潤(rùn)環(huán)比下降10.3%。由于動(dòng)力鋰電池上游原材料價(jià)格有所下降、業(yè)務(wù)重整提升了原有輸配電業(yè)務(wù)的盈利水平，公司Q3毛利率49.13%，同比提升 5.3pct，環(huán)比提高4.5pct。公司預(yù)計(jì)2016年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.23-11.98億，YOY+75%-105%。依此計(jì)算，Q4盈利區(qū)間為2.86-4.61億元，YOY+13%-82%，QoQ+40%-126%，保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
    應(yīng)收賬款有較大增加，公司增資保障發(fā)展：公司Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5400萬(wàn)，較Q2降低1.4億元；Q3“應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款”合計(jì)增加4.7億元，“應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付帳款”合計(jì)增加0.14億元，反映出政策的不確定對(duì)公司應(yīng)收款帶來較大壓力。10月13日公司分別對(duì)合肥國(guó)軒、青島國(guó)軒、蘇州國(guó)軒、南京國(guó)軒增資，對(duì)子公司發(fā)展提供了有力保障。
    合肥三期按計(jì)劃投產(chǎn)，Q4有望迎來銷量高峰：公司合肥三期6億AH產(chǎn)能于8月1日正式投產(chǎn)，其中有3.5億AH三元產(chǎn)能、2.5億AH磷酸鐵鋰產(chǎn)能。
    同時(shí)，公司青島工廠3億AH三元產(chǎn)能也將于3季度末正式投產(chǎn)，年底產(chǎn)能可達(dá)16.5億AH。公司Q3出貨量約為 0.5~0.6GWh,售價(jià)也維持基本穩(wěn)定，總體依然接近滿產(chǎn)狀態(tài)。隨著新能源汽車補(bǔ)貼等系列政策的落地，公司有望迎來?yè)屟b行情。預(yù)計(jì)公司全年出貨量約7~8 億 Ah，其中磷酸鐵鋰6.5~7 億 Ah，三元 0.5~1 億 Ah。
    盈利預(yù)期：預(yù)計(jì)公司2016、17年?duì)I收分別為56億和76億元，YOY+103%和36%；凈利潤(rùn)為11億和14.87億元，YoY +88%和35%；EPS分別為1.26和1.70元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為28倍和21倍。維持買入的投資建議。目標(biāo)價(jià)42元，17年動(dòng)態(tài)PE為25×。