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    第三季度業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意。短期內(nèi)，分季度看，國(guó)軒高科前三季度歸母凈利潤(rùn)分別為3.1 億、2.3 億和2.0 億，處于逐季下滑中，我們判斷主要還是受到新能源汽車(chē)騙補(bǔ)事件導(dǎo)致整體市場(chǎng)增速放緩的影響，若能如市場(chǎng)預(yù)期那樣新國(guó)補(bǔ)在月底落地，我們認(rèn)為四季度業(yè)績(jī)將有望回升。
    鋰電池業(yè)將強(qiáng)者恒強(qiáng)。長(zhǎng)期看，國(guó)軒在南京、合肥、青島的工廠(chǎng)都處于產(chǎn)能放量期，特別是公司合肥三期三元項(xiàng)目的投產(chǎn)，將為公司開(kāi)辟一個(gè)增速更快的物流車(chē)和乘用車(chē)市場(chǎng)，此外公司在唐山和瀘州的產(chǎn)線(xiàn)布局使得公司未來(lái)的產(chǎn)能能夠有梯度逐步釋放。鋰電池市場(chǎng)正面臨產(chǎn)能過(guò)剩的局面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)必然加劇，但我們認(rèn)為那些有技術(shù)積累、有先發(fā)優(yōu)勢(shì)、有快速適應(yīng)市場(chǎng)變化能力的鋰電池公司必將繼續(xù)增長(zhǎng)，呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的狀態(tài)，我們堅(jiān)定看好國(guó)軒高科的未來(lái)發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。鑒于三季度業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意，我們調(diào)低了2016-2018 年EPS分別至1.12 元、1.76 元、2.14 元，分別對(duì)應(yīng)PE 為32 倍、20 倍和17 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)銷(xiāo)量或大幅波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇或超出預(yù)期等。