>> 申萬宏源-國軒高科(002074)增資子公司確保產(chǎn)能穩(wěn)定擴張 龍頭地位穩(wěn)固-161017
| 上傳日期： |
2016/10/18 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
劉曉寧，韓啟明 |
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投資要點：
動力鋰電池產(chǎn)能逐步擴張，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2016 年上半年，新能源汽車生產(chǎn)17.7 萬輛，銷售17.0 萬輛，與上年同期相比增長125%和126.9%，中國已成為世界最大的新能源汽車市場，新能源汽車產(chǎn)銷兩旺帶動動力鋰電池市場規(guī)?？焖僭鲩L。16 年年底公司動力電池產(chǎn)能預計達到16 億AH，其中10 億Ah 磷酸鐵鋰，6 億Ah 三元。2017 年公司產(chǎn)能規(guī)劃為20 億Ah 磷酸鐵鋰，10 億Ah 三元。隨著合肥三期與青島工廠的建成投產(chǎn)，公司16 年三季度三元動力電池產(chǎn)能達到6.5 億Ah，其中青島3 億AH 的產(chǎn)能將為北汽新能源配套，同時與江淮、上汽、奇瑞等車用車企戰(zhàn)略合作伴，未來訂單與銷量有保障。我們認為隨著新能源汽車的發(fā)展，動力電池需求將逐步向行業(yè)龍頭靠攏，市場份額有望大幅增長。
深化產(chǎn)業(yè)鏈布局，整合行業(yè)資源。報告期內(nèi)，公司與星源材質(zhì)合資建設鋰電池隔膜生產(chǎn)基地；參股北汽新能源持有其3.75%股權(quán)；與航天萬源結(jié)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，在動力電池、石墨烯材料、風電儲能產(chǎn)品等方面展開深度合作；公司聯(lián)手康盛股份布局西南地區(qū)，投資30 億元建設總產(chǎn)能10 億Ah 動力電池生產(chǎn)和研發(fā)基地（一期年產(chǎn)30 億Ah）；磷酸鐵鋰正極材料完全自主生產(chǎn)，成本和質(zhì)量優(yōu)勢突出；三元正極材料正在積極開發(fā)；公司通過向新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，拓展市場空間，擴充產(chǎn)品種類，增強公司核心競爭力，為實現(xiàn)跨越式發(fā)展打下堅實基礎。
輸變電業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展，轉(zhuǎn)型新能源汽車業(yè)務。公司子公司東源電器克服行業(yè)轉(zhuǎn)型的壓力，優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，大力拓寬輸變電業(yè)務市場，完成國家電網(wǎng)和江蘇電網(wǎng)的投標準備工作。同時，東源電器大力投入研發(fā)和人才引進，加快東源新能源基地建設，加緊直流型充電樁、車載高壓箱及車載充電機等新能源汽車配套產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進程，加速實現(xiàn)向汽車新能源領域的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。
盈利預測與估值：我們認為公司是國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的鋰電池龍頭，加速布局全產(chǎn)業(yè)鏈。我們維持盈利預測不變，預計公司2016-2018 年歸屬于母公司凈利潤分別為10.15 億元、15.68 億元、20.34 億元，每股收益分別為1.16、1.79、2.32 元/股，對應當前股價的PE 分別為29 倍、19 倍、15 倍。維持“增持”評級。
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