>> 西南證券-國軒高科（002074）2016年報中點評：階梯投產(chǎn)，持續(xù)收獲-160823
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘭可 |
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公司中報業(yè)績和快報一致。上半年盡管全國新能源汽車銷量只有17 萬輛，但是國軒憑借年初與中通和金龍的大單，實現(xiàn)了穩(wěn)定的出貨量，我們預(yù)計公司上半年鋰電池的出貨量已經(jīng)超過3 億AH，接近去年全年的銷售量。
鋰電池業(yè)強者恒強。此前影響整個新能源汽車發(fā)展的騙補事件已經(jīng)核查完畢，處于觀望狀態(tài)的產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)都有望加足馬力開工，有望帶動動力電池需求的快速增長。國軒在南京、合肥、青島的工廠都處于產(chǎn)能放量期，階梯性的投產(chǎn)能夠有效滿足客戶的需求，特別是公司合肥三期三元項目的投產(chǎn)，將為公司打開一個更新，增速更快的物流車和乘用車市場，把握行業(yè)機遇。盡管鋰電池市場面臨產(chǎn)能過剩的局面，但是我們認為產(chǎn)能過剩主要集中在低端領(lǐng)域，那些有技術(shù)積累、有先發(fā)優(yōu)勢、有快速適應(yīng)市場變化能力的鋰電池公司必將繼續(xù)增長，呈現(xiàn)強者恒強的狀態(tài)，我們堅定看好國軒高科的未來發(fā)展。
布局擴產(chǎn)為未來收獲。公司在唐山、瀘州設(shè)立分支機構(gòu)布局鋰電池產(chǎn)業(yè)，規(guī)劃產(chǎn)能規(guī)模為10 億AH，一期產(chǎn)能均為3 億AH。這將使得公司總的鋰電池規(guī)劃產(chǎn)能達到46.5 億AH。我們認為這主要是為未來的市場擴張做準(zhǔn)備，特別是布局西南，進一步接近客戶地域，能夠?qū)蛻舻男枨筮m時做出反應(yīng)，能夠充分分享和收獲行業(yè)成長紅利。
盈利預(yù)測與投資建議。我們維持公司2016-18 年每股收益預(yù)測分別為1.37 元、1.82 元和2.14 元，分別對應(yīng)PE 為27 倍、20 倍和17 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量或大幅波動，市場競爭加劇或超出預(yù)期等。
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