>> 方正證券-歐菲光（002456）收購高端攝像頭模組廠，打開新成長空間-161109
| 上傳日期： |
2016/11/9 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
段迎晟 |
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此報告為加密報告 |
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其中華南廠主要是前置攝像頭，和高偉電子各占iPhone 前置攝像頭約50%的份額，另外今年開始切入4.7iPhone 的single camera。
2015 年整體出貨1 億顆，實現(xiàn)收入約68 億人民幣，凈利潤約1億人民幣。我們判斷2016 年隨著后置攝像頭的放量出貨量有望實現(xiàn)1.4 億顆。
2、實現(xiàn)高端客戶、專利等快速導(dǎo)入，加速公司雙攝等進(jìn)展我們判斷歐菲的收購還包括專利、技術(shù)授權(quán)等一攬子方案，同時也是獲得大客戶的支持得。從iPhone 7 的情況來看，由于Sony 熊本廠未及時擴(kuò)產(chǎn)，導(dǎo)致雙攝成為LG Innotek 獨(dú)家供應(yīng)，而LG 目前產(chǎn)能10KK/月，不能滿足消費(fèi)者對于5.5 寸iPhone的熱情，大客戶也希望能夠增加新的供應(yīng)商來緩解產(chǎn)能瓶頸。
另外Sony 如果推出模組業(yè)務(wù)以后將更加專注于CMOS 業(yè)務(wù)，繼續(xù)穩(wěn)固高端CMOS 龍頭的地位。而歐菲通過收購Sony 模組廠，也將加快和Sony 高端芯片的資源整合。
3、支付對價便宜，打開公司攝像頭新的成長空間
我們預(yù)計華南廠2016 年收入在100 億元以上，未來公司整合順利有望大幅改善凈利率，按4-5%點(diǎn)行業(yè)水平來看，有望實現(xiàn)4億元以上凈利潤，公司支付的15.8 億元對價較為便宜。
預(yù)計16-18 年公司EPS 為0.8、1.46 和1.99 元，對應(yīng)PE 為33、18 和13 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；公司客戶進(jìn)展不及預(yù)期。
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