>> 華安證券-國禎環(huán)保（300388）一流的水環(huán)境綜合利用服務(wù)商-161108
| 上傳日期： |
2016/11/9 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
楊易 |
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公司于2014年8月在深圳創(chuàng)業(yè)板上市。公司長期致力于水資源綜合利用，公司主營業(yè)務(wù)涉及市政污水處理、工業(yè)廢水處理、小城鎮(zhèn)污水、小流域治理等環(huán)保工程的設(shè)計研發(fā)、工程承包、設(shè)備研發(fā)與集成、運營管理、投融資服務(wù)。目前在全國擁有90余座污水處理廠，運營規(guī)模約300萬噸/日以上。
在手訂單豐沛，保障業(yè)績發(fā)展
公司市政污水處理業(yè)務(wù)立足安徽市場，遍及全國是十一個省份。營運類項目方面，2016年前三季度新增訂單6個，總投資金額6.1億元。其中已有5個項目已簽訂合同。處于施工期的項目8個，處在運營期的項目共64個，多以托管運營和BOT為主，前三季度已確定營運收入達4.1億元。環(huán)境工程EPC方面，全國已建成各種污水處理工藝的工程項目200多項。2016前三季度公司新增訂單達46個，其中已簽訂合的訂單數(shù)為36個。公司確定收入訂單33個，金額為3.5億元。公司在手訂單達57個，未確認收入金額為11.7億元。
鞏固市政污水，布局熱點行業(yè)
公司從之前單一的城市水環(huán)境治理擴展延伸到工業(yè)廢水處理、村鎮(zhèn)環(huán)境治理、污泥處理、流域治理、管網(wǎng)等環(huán)保熱點領(lǐng)域。自2015年開始，公司在內(nèi)部相繼成立水環(huán)境事業(yè)部和管網(wǎng)事業(yè)部，外部引入了丸紅株式會社做為戰(zhàn)略投資者，收購了麥王環(huán)境和挪威GEAS，深化了公司在市政水環(huán)境綜合服務(wù)能力、重點工業(yè)行業(yè)領(lǐng)域的零排放能力、村鎮(zhèn)水環(huán)境綜合服務(wù)能力，與傳統(tǒng)市政水務(wù)業(yè)務(wù)形成良好的補充和互動。
股權(quán)&期權(quán)激勵，彰顯公司業(yè)務(wù)拓展信心
公司于2015年實施了員工股權(quán)激勵。公司向公司經(jīng)營層以及核心骨干共337激勵對象發(fā)行了總量為1,397萬股股票。此次股權(quán)激勵計劃考核目標為15-17年凈利潤3年復(fù)合增速9%。公司今年10月20日發(fā)布期權(quán)激勵計劃方案。公司向125名激勵對象授予1575萬份股票期權(quán)。此次期權(quán)激勵計劃業(yè)績考核目標為16-18年凈利潤3年復(fù)合增速36%，遠高于15年股權(quán)激勵15-17年凈利潤3年復(fù)合增速9%的業(yè)績目標，彰顯公司管理層對未來業(yè)績提振的信心。
盈利預(yù)測與估值
公司致力于打造一流的水環(huán)境綜合利用服務(wù)商。公司在手訂單充沛，保障了公司近兩年的盈利能力。財政部近期通知所要求對各地新建污水處理項目“強制”應(yīng)用PPP模式，考慮到公司對工業(yè)廢水、小城鎮(zhèn)污水等熱點領(lǐng)域的布局，我們預(yù)計公司2016-2018年的EPS分別為0.44元、0.63元、0.78元，對應(yīng)的PE分別為58倍、41倍、33倍，維持“增持”評級。
風險提示
政策變化風險；應(yīng)收賬款回收風險；資產(chǎn)負債率較高風險；項目建設(shè)或運營風險；新領(lǐng)域業(yè)務(wù)市場需求釋放不及預(yù)期。
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