>> 海通證券-華鑫股份(600621)志存高遠(yuǎn),華麗轉(zhuǎn)身-161111
| 上傳日期： |
2016/11/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
涂力磊 |
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上市公司公告重大資產(chǎn)重組方案。
1）重大資產(chǎn)臵換：擬以公司持有的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)與儀電集團(tuán)持有的華鑫證券66%股權(quán)的等值部分進(jìn)行臵換。2）發(fā)行股份購買資產(chǎn)：擬以9.59 元/股的發(fā)行價格，向儀電集團(tuán)發(fā)行2.72 億股購買臵入資產(chǎn)與支出資產(chǎn)交易價格的差額部分，向飛樂音響發(fā)行1.34 億股購買華鑫證券24%股權(quán)，向上海貝嶺發(fā)行0.11 億股購買華鑫證券2%股權(quán)。3）募集配套資金：擬以10.60 元/股的發(fā)行價格，向儀電集團(tuán)、國盛資產(chǎn)、中國太保股票主動管理型產(chǎn)品分別發(fā)行0.2 億股、0.6 億股、0.4 億股，募集配套資金12.72 億元，主要用于補(bǔ)充華鑫證券資本金。
華鑫證券積極布局全國，貫徹傳統(tǒng)與創(chuàng)新發(fā)展。華鑫證券作為一家綜合類的證券公司，業(yè)務(wù)范圍涵蓋了證券公司所有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)類型，積極擴(kuò)充營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，3 年內(nèi)從原有的21 家營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)迅速擴(kuò)張至60 家，覆蓋全國18 個省、自治區(qū)和直轄市，分布在40 多個大中城市，基本完成了全國戰(zhàn)略布局。同時致力于業(yè)務(wù)多元化和創(chuàng)新性發(fā)展，通過旗下全資子公司從事期貨業(yè)務(wù)、另類投資業(yè)務(wù)、直投業(yè)務(wù)等等。
注入資產(chǎn)價值低估，提升空間較大。本次資產(chǎn)重組注入華鑫證券100%股權(quán)的對應(yīng)估值為53.5 億元，2016 年行業(yè)小券商PB 在3.16~4.26 倍，平均PB 為3.71倍?？紤]到華鑫證券目前歸母凈資產(chǎn)和利潤規(guī)模較A股目前最小的券商規(guī)模更小，未來擴(kuò)張迅速成長空間較大，給予華鑫證券在小券商平均3.71 倍PB 的基礎(chǔ)上一點(diǎn)溢價，給予2016 年3.88 倍的PB 估值，對應(yīng)的市值為130 億元。公司留存資產(chǎn)的凈資產(chǎn)值為15.82 億元，給予留存資產(chǎn)2.0 倍PB 估值，對應(yīng)的留存資產(chǎn)市值約為32 億元。此外，配套融資的12.72 億元用于增加華鑫證券注冊資本金，考慮未來凈資產(chǎn)的增加，也按照3.88 倍的PE 給予估值，對應(yīng)市值為49 億?？紤]到重復(fù)計算了華鑫證券8%股份的價值，這部分估值計算方法為華鑫證券的凈資產(chǎn)
8%
2 倍PB，為5 億元。綜合計算可得華鑫股份總估值為205 億元。
投資建議：中國正處于金融大發(fā)展的時代，證券業(yè)也處于蓬勃發(fā)展的時期，公司旗下子公司華鑫證券目前體量尚小，增厚資本金之后預(yù)計業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅猛，值得期待。我們預(yù)測華鑫股份的總估值為205 億，按照重組完成后的總股本10.61 億股（考慮配套融資）計算，對應(yīng)的目標(biāo)股價為19.36 元/股。公司2016 年8 月24日停牌價為11.93 元/股，目標(biāo)股價較停牌價有62%的空間，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司資產(chǎn)重組不達(dá)預(yù)期。
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