>> 華創(chuàng)證券-齊翔騰達（002408）股權(quán)轉(zhuǎn)讓，公司實際控制人變更，預(yù)計未來多主業(yè)發(fā)展-161114
| 上傳日期： |
2016/11/15 |
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| 評級： |
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作者： |
曹令 |
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2.股權(quán)轉(zhuǎn)讓觸發(fā)要約收購，收購價格6.48元/股
同時，該股權(quán)轉(zhuǎn)讓觸發(fā)要約收購，收購股份范圍為齊翔騰達除齊翔集團、車成聚所持有的股份以外的其他全部已上市流通股，占已發(fā)行股份的45.30%，要約收購價格為6.48元/股，本次要約收購所需金額最高達52.11億元，創(chuàng)近期A股并購紀錄。本次要約收購并不以終止齊翔騰達上市地位為目的。
3.收購對雪松控股意義重大，預(yù)計公司未來多主業(yè)發(fā)展，值得期待
雪松控股創(chuàng)立于1997年，2015年實現(xiàn)銷售收入593億元，位列中國民企50強，綜合類第三，擁有七大產(chǎn)業(yè)集團，分別是：供通云供應(yīng)鏈集團、雪松文化旅游集團、雪松社區(qū)服務(wù)集團、君華地產(chǎn)集團、雪松城市投資發(fā)展集團、雪松金融服務(wù)集團和雪松汽車集團。其核心成員企業(yè)供通云供應(yīng)鏈集團平臺上的銅產(chǎn)品業(yè)務(wù)約占華南區(qū)域流通市場規(guī)模的40%，總計擁有下游終端企業(yè)客戶逾500家，服務(wù)華南市場80%的終端需求。據(jù)報道，2015年該平臺年營業(yè)收入已經(jīng)超過200億元，2016年則有望突破500億元。旗下君華集團是中國房地產(chǎn)百強企業(yè)，位列中國民營企業(yè)服務(wù)行業(yè)第28位。在“多元化發(fā)展，專業(yè)化運作”的戰(zhàn)略下，君華集團深耕房地產(chǎn)、大宗商品供應(yīng)鏈管理及供應(yīng)鏈金融、金融投資等行業(yè)，致力于挖掘產(chǎn)業(yè)深度，擴張優(yōu)勢業(yè)務(wù)。雪松控股未來五年目標是“三個萬億”，即萬億銷售額，萬億資產(chǎn)，萬億市值。本次收購對雪松控股意義重大，其將擁有第一家上市公司平臺，我們預(yù)計上市公司未來將多主業(yè)發(fā)展，值得期待。
4.C4產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，主產(chǎn)品價格穩(wěn)定疊加新產(chǎn)能投放，主業(yè)業(yè)績穩(wěn)定增長
作為國內(nèi)C4深加工產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，公司擁有年化20萬噸甲乙酮、15萬噸順酐、20萬噸異辛烷、15萬噸丁二烯、5萬噸順丁橡膠產(chǎn)能，原料采購及產(chǎn)品規(guī)模優(yōu)勢明顯。各主要產(chǎn)品價格2016Q3回升，目前穩(wěn)定，前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.53億元，同比+51.29%，毛利率及凈利率分別達17.26%和7.12%，同比提高4.76和1.87pct。
2016年8月底公司45萬噸/年低碳烷烴制烯烴及綜合利用項目二期工程（即35萬噸/年MTBE、10萬噸/年丙烯、5萬噸/年叔丁醇）順利投產(chǎn)，開工率約80%，產(chǎn)銷兩旺。公司完整碳四產(chǎn)業(yè)鏈形成，實現(xiàn)對C4各組分的“吃干榨凈”，規(guī)模效益明顯，競爭力強。
5.投資建議：
僅考慮公司目前的主業(yè)，我們預(yù)計公司2016-2018年歸母凈利分別為3.10億元、5.13億元、5.92億元，對應(yīng)EPS 0.17元、0.29元、0.33元，PE 38X、23X、20X，2016-2018年歸母凈利CAGR+47.91%，維持“推薦”評級。
6.風(fēng)險提示：
股權(quán)轉(zhuǎn)讓及要約收購進展、產(chǎn)品價格大幅波動、新產(chǎn)能滿產(chǎn)時間延后
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