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    碳四深加工產(chǎn)品鏈日趨完善，助力公司業(yè)績釋放。今年8 月底公司新建的45 萬噸/年低碳烷烴脫氫制烯烴及綜合利用項(xiàng)目開車成功并產(chǎn)出合格產(chǎn)品，該項(xiàng)目為公司額外增加了35 萬噸/年MTBE、10 萬噸/年丙烯和5 萬噸/年叔丁醇等高附加值產(chǎn)品，并使公司具備了加工所有C4 組分的能力，有助于公司降低綜合生產(chǎn)成本，提高盈利能力，預(yù)計(jì)滿產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)0.8 億利潤總額。
    順酐和甲乙酮裝置的盈利能力逐步提升。新建的5 萬噸順酐產(chǎn)能順利投產(chǎn)，整體產(chǎn)能達(dá)到15 萬噸，新裝置運(yùn)用了多個(gè)新技術(shù)，同時(shí)公司采用的丁烷氧化法對(duì)比苯氧化法更具有成本優(yōu)勢，原料物耗和操作成本較低，盈利能力提升明顯。
    甲乙酮裝置經(jīng)過多次技改，物耗能耗均達(dá)到國內(nèi)外先進(jìn)水平，裝置設(shè)計(jì)產(chǎn)能18萬噸，負(fù)荷達(dá)到110%，預(yù)計(jì)全年可以生產(chǎn)甲乙酮20 萬噸。
    產(chǎn)品價(jià)格上漲，公司受益明顯。今年以來公司多個(gè)主要產(chǎn)品價(jià)格處于上漲周期，大幅度增強(qiáng)了公司盈利：順酐價(jià)格從年初的5250 元/噸上漲至目前的6500 元/噸，漲幅超過20%；甲乙酮價(jià)格下半年開始從5000 元/噸上漲至目前的6225元/噸，漲幅接近25%；丁二烯價(jià)格從年初的5900 元/噸上漲至12000 元/噸，漲幅達(dá)到100%。目前上述產(chǎn)品的供給格局仍然較好，具備良好的價(jià)格支撐。
    外延式擴(kuò)張?jiān)龊窆緲I(yè)績。公司收購山東齊魯科力99%股權(quán)，齊魯科力承諾2015 ~ 2017 年承諾凈利潤分別不低于7500、8700、9850 萬元。公司的外延發(fā)展不僅增厚了業(yè)績，也為未來多元化發(fā)展戰(zhàn)略打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.19 元、0.26 元、0.33 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為36 倍、25 倍和20 倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)、裝置運(yùn)行不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)、在建項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、并購企業(yè)業(yè)績實(shí)現(xiàn)或不及承諾的風(fēng)險(xiǎn)。