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    主要觀點(diǎn)
    1.各生產(chǎn)裝置平穩(wěn)運(yùn)行，新增順酐投產(chǎn)，盈利能力提升
    2016H1 公司各大裝置平穩(wěn)運(yùn)行，5 月新增5 萬噸/年順酐裝置順利投產(chǎn)，總計(jì)順酐產(chǎn)能15 萬噸，規(guī)模效益進(jìn)一步提高，同時(shí)對(duì)原10 萬噸/年順酐裝置進(jìn)行技改，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本。公司采用丁烷氧化法對(duì)比苯氧化法生產(chǎn)順酐具有成本優(yōu)勢(shì)。公司順酐類業(yè)務(wù)毛利2.3 億元，同比+271%，毛利率18.83%，同比增加11.33pct。
    2.新產(chǎn)能預(yù)計(jì)2016Q3 投產(chǎn)，有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)公司45 萬噸/年低碳烷烴制烯烴及綜合利用項(xiàng)目二期工程（即35 萬噸/年MTBE、10 萬噸/年丙烯、5 萬噸/年叔丁醇）各項(xiàng)施工及設(shè)備安裝已經(jīng)結(jié)束，進(jìn)入試生產(chǎn)準(zhǔn)備階段；配套建設(shè)的8 萬立方/小時(shí)煤制氣項(xiàng)目（含4.48 萬立方/小時(shí)制氫）同時(shí)推進(jìn)，預(yù)計(jì)2016Q3 投產(chǎn)，將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。至此，原本廉價(jià)的下腳料異丁烷等得到全面利用，進(jìn)一步完善了C4 產(chǎn)業(yè)鏈，提高了產(chǎn)品附加值。
    3.主要產(chǎn)品價(jià)格上漲以及成品油質(zhì)量升級(jí)催化，利好公司業(yè)績(jī)持續(xù)提升自6 月份以來，甲乙酮價(jià)格從4950 元/噸上漲至6075 元/噸，漲幅22.7%；丁二烯價(jià)格從7750 元/噸漲至8900 元/噸，漲幅14.8%；甲乙酮、丁二烯價(jià)格每上漲1000 元/噸，公司年化EPS 相應(yīng)增加0.08 元和0.06 元。
    同時(shí)，山東地?zé)捯淮螣捰湍芰Ω哌_(dá)1.36 億噸/年，當(dāng)?shù)貎H43%的煉油產(chǎn)能滿足國(guó)V 標(biāo)準(zhǔn)車用汽油，隨著成品油質(zhì)量升級(jí)的持續(xù)進(jìn)行，利好公司異辛烷及MTBE 產(chǎn)品。
    4.堅(jiān)持外延發(fā)展，值得期待
    2016H1 齊魯科力貢獻(xiàn)凈利4361 萬元，完成任務(wù)，公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力得到增強(qiáng)。未來公司繼續(xù)堅(jiān)持“走外延式發(fā)展的并購(gòu)方向”，值得期待。
    5.投資建議：
    預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸母凈利分別為2.8 億元、4.13 億元、4.73 億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.16 元、0.23 元、0.27 元，PE 37X、26X、22X，歸母凈利CAGR+36.95%，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    6.風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、新產(chǎn)能滿產(chǎn)時(shí)間延后