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配套的8 萬立方/小時(shí)煤制氣項(xiàng)目的制氣單元同期投產(chǎn)，并產(chǎn)出合格產(chǎn)品，可提供穩(wěn)定的清潔燃?xì)狻Ｖ茪鋯卧惨堰M(jìn)入試生產(chǎn)前準(zhǔn)備工作。
    主要觀點(diǎn)
    1.新產(chǎn)能成功投產(chǎn)，公司一體化、規(guī)模效益明顯，盈利能力提高新項(xiàng)目成功投產(chǎn)，公司新增35 萬噸/年MTBE、10 萬噸/年丙烯、5 萬噸/年叔丁醇產(chǎn)能，目前開工率50-60%，部分產(chǎn)品對外銷售，開工負(fù)荷將逐步提高，預(yù)計(jì)滿負(fù)荷年化增加營收22 億元以上；配套建設(shè)8 萬立方米/小時(shí)煤制氣項(xiàng)目同期投產(chǎn)，提供可靠公用工程用燃?xì)?，相比天然氣燃料，有利于?jié)約項(xiàng)目成本。
    該項(xiàng)目投產(chǎn)標(biāo)志公司完整碳四產(chǎn)業(yè)鏈形成，實(shí)現(xiàn)了對C4 各組分正丁烯、異丁烯、正丁烷、異丁烷的全面利用和“吃干榨凈”，C4 產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位穩(wěn)固，一體化、規(guī)模效益明顯，盈利能力提高。
    2.制氫單元有望年內(nèi)投產(chǎn)，產(chǎn)品附加值高
    煤制氣項(xiàng)目副產(chǎn)4.48 萬立方米/小時(shí)氫氣有望2016Q4 投產(chǎn)，可通過專用氫氣管道向周邊企業(yè)形成穩(wěn)定供給，產(chǎn)品附加值高。
    3.主要產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定、銷售良好，利好公司業(yè)績持續(xù)增長
    自6 月份以來，甲乙酮及丁二烯價(jià)格分別從4950 元/噸、7750 元/噸穩(wěn)步上漲至6300 元/噸、9300 元/噸，7-8 月份價(jià)格同比2016H1 平均漲幅11.62%和11.10%。公司擁有年化20 萬噸甲乙酮、15 萬噸丁二烯（目前開工負(fù)荷30-40%），甲乙酮、丁二烯價(jià)格每上漲1000 元/噸，對應(yīng)EPS 增加0.08 元和0.06 元。另外隨著成品油質(zhì)量升級的持續(xù)進(jìn)行，利好公司20 萬噸異辛烷及35 萬噸MTBE產(chǎn)品。
    4.做好主業(yè)同時(shí)堅(jiān)持外延發(fā)展，值得期待
    公司2015 年收購的齊魯科力2016H1 貢獻(xiàn)凈利4361 萬元，圓滿完成任務(wù)，公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力得到增強(qiáng)。公司未來在做好主業(yè)的基礎(chǔ)上，希望繼續(xù)借助資本市場平臺，堅(jiān)持外延發(fā)展，值得期待。
    5.投資建議：
    考慮新項(xiàng)目投產(chǎn)短期成本增加，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸母凈利分別為2.8億元、4.13 億元、4.73 億元，對應(yīng)EPS 0.16 元、0.23 元、0.27 元，PE 38X、26X、22X，歸母凈利CAGR+36.95%，維持“推薦”評級。
    6.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    產(chǎn)品價(jià)格大幅波動、新產(chǎn)能滿負(fù)荷生產(chǎn)穩(wěn)定性