>> 信達證券-中來股份（300393）定增過會，新業(yè)務(wù)開啟新成長-161115
| 上傳日期： |
2016/11/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭荊璞，劉強 |
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點評：
募投項目產(chǎn)能釋放，毛利率提升。前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入8.94 億元，同比增長96.40%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.24 億元，同比增加79.56%；第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.87 億元，同比增長34.71%，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.43 億元，同比增長73.61%，毛利率30.31%，同比增加1.16 個百分點，期間費用率13.22%，同比減少2.64 個百分點。公司業(yè)績增長主要是由于公司募投項目逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放，同時在光伏發(fā)電站安裝量大幅增長的帶動下，公司背膜產(chǎn)品銷量大增。報告期內(nèi)“年產(chǎn)1,600 萬平方米涂覆型太陽能電池背膜擴建項目”已建成投產(chǎn)，“年產(chǎn)2.1GWN 型單晶雙面太陽能電池項目”已順利建成兩條生產(chǎn)線并進入試車階段。
定增過會，加碼主業(yè)，向核心產(chǎn)業(yè)鏈延伸。公司擬以23.64 元/股價格非公開發(fā)行不超過5780.53 萬股股票，募集資金總額不超過13.67 億元，扣除發(fā)行費用后將用于“年產(chǎn)2.1GW N 型單晶雙面太陽能電池項目”，布局N 型單晶太陽能電池領(lǐng)域，實現(xiàn)從“太陽能配件專業(yè)供貨商”到“N 型單晶太陽能電池、新材料一體化經(jīng)營”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。這次戰(zhàn)略布局將使公司進入新的成長期，目前定增方案已經(jīng)通過證監(jiān)會審核。
擬實施限制性股票激勵，彰顯公司發(fā)展信心。公司近期發(fā)布公告，擬以19.61 元/股價格，授予公司董事、高級管理人員、子公司管理人員、公司中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員等63 人限制性股票481 萬股（占公司總股本的2.68%），限制性股票解除限售條件為以2015 年凈利潤為基數(shù)，2016 年、2017 年、2018 年凈利潤增長率分別不低于30%、70%和110%。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2016-2018 年的營業(yè)收入分別為8.84 億元、15.37 億元、18.60 億元，同比增加20.47%、73.82%、21.03%，歸母凈利潤分別為1.56 億元、2.70 億元、3.47 億元，同比增加44.51%、73.74%、28.51%。暫不考慮非公開發(fā)行，以當前股本1.79 億為基數(shù)，預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.87 元、1.51 元、1.94 元，對應(yīng)11 月14 日收盤價（45.92 元）的市盈率分別為53、30 和24 倍，維持“買入”評級。
股價催化劑：電池背膜產(chǎn)能拓展順利；新業(yè)務(wù)電池及電站業(yè)務(wù)大幅拓展；外延式拓展有進展。
風險因素：1、光伏電池背膜競爭加劇導致毛利率下滑； 2、新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。
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