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FFC 為公司自主研發(fā)的背膜品種，實(shí)現(xiàn)了材料的國(guó)產(chǎn)替代化，大幅度降低成本。公司年產(chǎn)1600 萬(wàn)平方米的FFC背膜擴(kuò)建項(xiàng)目已經(jīng)按計(jì)劃投產(chǎn)，產(chǎn)能排名躍升為國(guó)內(nèi)第一。市占率的提升帶來(lái)主營(yíng)的高增長(zhǎng)。
    2.1GW 新建高效電池片項(xiàng)目快速推進(jìn)，年底有望部分投產(chǎn)。公司擬新建14 條總產(chǎn)能為2.1GW 的N 型單晶雙面高效電池片，該電池片已經(jīng)在原有英利技改的生產(chǎn)線上實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，轉(zhuǎn)換效率為20.5%。目前項(xiàng)目已經(jīng)在快速推進(jìn)，年底有望實(shí)現(xiàn)部分生產(chǎn)線投產(chǎn)，而在新建的生產(chǎn)線上轉(zhuǎn)換效率也有望進(jìn)一步提升。受領(lǐng)跑者計(jì)劃和光伏產(chǎn)業(yè)鏈降低成本的訴求的影響，高效電池片的技術(shù)受到市場(chǎng)青睞。目前世界上轉(zhuǎn)換效率在20%以上并能夠?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化量產(chǎn)的技術(shù)路線有背接觸電池（IBC）、背鈍化電池（PERC）和異質(zhì)結(jié)電池（SHJ）三種。公司采用的技術(shù)和IBC 類似，一代電池片已經(jīng)量產(chǎn)，二代電池片實(shí)驗(yàn)室測(cè)試轉(zhuǎn)換效率為23%。公司已經(jīng)與隆基股份簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，樂(lè)葉光伏承諾未來(lái)三年采購(gòu)公司生產(chǎn)50%以上的單晶電池片用于組件的生產(chǎn)。該戰(zhàn)略協(xié)議有效保障了公司的新業(yè)務(wù)的銷售。我們認(rèn)為公司在高效電池片領(lǐng)域具備極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力：技術(shù)占有極強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，募投項(xiàng)目的產(chǎn)能2.1GW 且有大組件廠商兜底。新業(yè)務(wù)能夠保證公司業(yè)績(jī)的快速提升。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議： 我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年攤薄后的EPS 分別為0.86元、1.32 元和2.5 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為41 倍、27 倍和14 倍。我們看好公司在光伏領(lǐng)域的布局和前瞻力以及技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：定增項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致銷售單價(jià)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。