>> 光大證券-兆馳股份（002429）增發(fā)完成消除不確定性，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型加速推進-161115
| 上傳日期： |
2016/11/17 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣巍 |
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◆資金到位，轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略加速推進：
2016 是公司重要的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型年，走高性價比路線的風(fēng)行互聯(lián)網(wǎng)電視自2015 年12 月10 日正式上市以來，已獲得市場初步認可。2016 年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.47 億元，同比增長15.50%，這在公司傳統(tǒng)主業(yè)電視機ODM 全行業(yè)下行的背景下尤顯不易，也初步證明了公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。
我們認為，隨著定增資金的正式到位，公司將加快戰(zhàn)略落地進程，在互聯(lián)網(wǎng)電視領(lǐng)域的進一步整合步伐值得期待。
◆行業(yè)燒錢模式終結(jié)，公司業(yè)績拐點顯現(xiàn)：
我們持續(xù)看好兆馳股份從代工廠商向互聯(lián)網(wǎng)電視運營主體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的決心，同時認可公司在轉(zhuǎn)型初期犧牲利潤換取銷量、爭取用戶的戰(zhàn)術(shù)，公司前兩年業(yè)績下行乃轉(zhuǎn)型必然的成本。當前國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)電視領(lǐng)軍品牌樂視電視母公司近日因資金鏈緊張而宣布終結(jié)燒錢模式，我們認為該事件將緩解互聯(lián)網(wǎng)電視行業(yè)的競爭壓力，增加行業(yè)整體利潤空間，從而減緩公司轉(zhuǎn)型期的業(yè)績壓力。經(jīng)過一年的探索，我們判斷風(fēng)行電視后續(xù)將加大對高品質(zhì)電視品類的投入，未來公司利潤與收入同步高增長乃大概率事件。
◆盈利預(yù)測：
我們認為，隨著公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略加速推進、自有線下渠道全面布局及產(chǎn)品形態(tài)升級，最早實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈股權(quán)綁定協(xié)同的風(fēng)行電視超維生態(tài)，將在2017 年取得更顯著的行業(yè)地位和更廣泛的消費者認知，并切實轉(zhuǎn)化為公司收入與利潤。預(yù)計2016-2018 年公司EPS 分別為0.21/0.25/0.31，對應(yīng)PE分別為49/41/33 倍，目標價12.60 元，維持買入評級。
◆風(fēng)險提示：
風(fēng)行品牌認知度低，產(chǎn)品銷量不達預(yù)期的風(fēng)險。
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