>> 國海證券-東山精密（002384）深度研究：拼圖既成，進階可期-161116
| 上傳日期： |
2016/11/17 |
大小： |
1200KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王凌濤 |
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經(jīng)過結(jié)構(gòu)調(diào)整以及新增產(chǎn)能投入后，MFLX 明年的表現(xiàn)有望煥然一新，東山精密亦順利完成向FPC 產(chǎn)業(yè)的橫向切入，一躍成為國內(nèi)規(guī)模最大的FPC 廠商。
LED 小間距封裝成長確定：小間距LED 屏幕近年來的迅猛成長帶動了整個上下游產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展。東山精密經(jīng)過數(shù)年在LED 背光模組的積淀，對小間距產(chǎn)品技術要求以及國內(nèi)市場供需格局有著深厚的理解，當下亦已具備高端小間距LED 燈珠的封裝能力，受益于行業(yè)需求增長、燈珠間距微小化升級、國產(chǎn)化替代三大趨勢共振，發(fā)展前景可期。
面板模組：全產(chǎn)業(yè)鏈貫通：公司從精密金屬件做起，經(jīng)過數(shù)年的拓延，漸已形成完整的消費電子產(chǎn)業(yè)鏈布局，應用面也從最初的液晶電視拓延至智能手機、平板電腦與各類液晶顯示屏，基本能夠完成液晶顯示模組的自主化供應：擁有背光、軟板、代工、渠道、產(chǎn)業(yè)鏈認可等多重競爭優(yōu)勢，在明年的消費終端零組件供應大賽中有望取得超預期的優(yōu)異表現(xiàn)
精密金屬扎實穩(wěn)?。汗镜木茆k金件與結(jié)構(gòu)件主要服務于通信行業(yè)客戶，經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，在行業(yè)內(nèi)有著良好的口碑和客戶基礎，業(yè)績輸出一直非常穩(wěn)定，行業(yè)成長基礎疊加多領域新品開拓，未來仍然公司業(yè)績的重要組成部分。
盈利預測和投資評級：經(jīng)過多年的布局，東山精密已經(jīng)逐漸將覆蓋面拓延至了以智能終端為核心的消費電子的多個方面，雖然進階路徑與信利、歐菲光等傳統(tǒng)從觸控顯示領域切入的企業(yè)有所不同，但卻也錯落有致，相得益彰。公司基本已經(jīng)完成了以智能終端為核心，精密金屬與精密電子兩翼齊飛的產(chǎn)業(yè)拼圖，來年的業(yè)績表現(xiàn)會是這張拼圖最好的潤色。我們看好公司與MFLX 整合完成后的協(xié)同業(yè)績爆發(fā)力，同時也看好公司在小間距LED 封裝以及LCM 面板模組領域完成擴產(chǎn)后的成長空間，2017 年應是公司業(yè)績的成長大年。假設公司明年初非公開發(fā)行能夠順利發(fā)行完畢，我們預計公司2016-2018 年有望 分別實現(xiàn)利潤1.58、7.43、10.58億元，對應假設的增發(fā)后市值（當前市值+45億定增）估值約106、23、16倍，給予公司買入評級。
風險提示：非公開發(fā)行不通過審批，公司小間距LED 燈珠封裝以及LCM 面板的產(chǎn)能擴產(chǎn)或客戶開拓不達預期，MFLX 與東山精密協(xié)同整合不及預期。
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