>> 華創(chuàng)證券-中色股份（000758）調(diào)研簡報：海外工程持續(xù)發(fā)力，掘金“一帶一路”紅利-161116
| 上傳日期： |
2016/11/17 |
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作者： |
李斌 |
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公司整體業(yè)績下滑的主要原因來自裝備制造和稀土冶煉業(yè)務(wù)虧損，根據(jù)上半年的實際情況分析，兩項業(yè)務(wù)去年預(yù)期虧損2-3 億元。但得益于鋅價上漲，三季度營業(yè)利潤同比增長5.92%，環(huán)比增長37.04%，公司盈利狀況環(huán)比有了明顯的改善。
2.受益“一帶一路”政策，掘金國際工程承包
2016 年工程板塊目標(biāo)為 “營收努力保證60 億，爭取實現(xiàn)80 億”；受部分項目進度有所延緩，工程營收預(yù)期同比略有增長，但實現(xiàn)高速增長難度大。今年先后簽署了剛果金RTR 項目、越南老街銅冶煉擴建項目和印度鋅渣處理有價金屬回收項目，合同金額總計超過8.21 億美元。公司哈銅巴夏庫、阿克托蓋、巴甫洛達爾石化廠等多個海外項目也在穩(wěn)步推進中。工程業(yè)務(wù)未來將從地域、行業(yè)、模式等方面拓展，有望帶動公司總體盈利水平的提升。
3.資源勘探取得實質(zhì)突破，鋅價回暖提升業(yè)績彈性
公司子公司鑫都礦業(yè)敖包鋅礦礦區(qū)今年探礦增儲明顯，累計新增總礦石量465.3 萬噸，鋅金屬量49.8 萬噸。增儲后公司鋅金屬儲量增至283 萬噸，較增儲前提升21.5%。今年以來，受海外大型鉛鋅礦山的停產(chǎn)或減產(chǎn)，鋅精礦的缺口逐漸增大，助推LME 鋅價持續(xù)上漲，自年初漲幅已達60%左右。鋅價回暖提升了公司的業(yè)績彈性，公司有色金屬開發(fā)業(yè)務(wù)業(yè)績有望直接獲益。冶煉廠也受益于庫存增值和之前的存貨跌價回沖，今年前三季度實現(xiàn)明顯盈利。
4.稀土供給側(cè)改革迫在眉睫，行業(yè)規(guī)劃帶來新希望
工信部日前發(fā)布稀土行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃，旨在推進供給側(cè)改革，加強稀土戰(zhàn)略資源保護，有效化解冶煉分離和低端過剩產(chǎn)能，擴大高端應(yīng)用。政策的出臺有望助推稀土供給側(cè)改革從量變到質(zhì)變的飛躍。當(dāng)前公司在新豐的7000 噸/年稀土分離項目正在進行一期項目的建設(shè)，作為手握稀土分離技術(shù)的龍頭企業(yè)，公司有望在受益于稀土供給側(cè)改革推進帶來的利好。
5. 2016-2018 年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利分別為4.35、8.28 和9.58 億元
分業(yè)務(wù)來看，隨著沈冶搬遷事項的逐步推進，公司制造業(yè)務(wù)板塊有望逐年減虧；稀土板塊，受益于稀土側(cè)改革和國儲事項的兌現(xiàn)，預(yù)計該板塊業(yè)務(wù)可以實現(xiàn)減虧甚至扭虧；鋅采掘與冶煉業(yè)務(wù)板塊，2016 年前三季度國內(nèi)鋅價平均價為1.6 萬元/噸，若2017-18 年國內(nèi)鋅價穩(wěn)定在1.8-2 萬元/噸，板塊營收有望持續(xù)向好；國際工程承包板塊，隨著海外工程業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進，預(yù)計該板塊年增速可達10%-15%?；谝陨霞僭O(shè)，我們預(yù)計2016-2018 年公司可實現(xiàn)歸母凈利分別為4.35、8.28 和9.58 億元。
6. 風(fēng)險提示：海外工程項目推進不及預(yù)期；鋅價、稀土價格大幅下跌。
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