>> 中投證券-魯陽節(jié)能（002088）陶纖穩(wěn)健，巖棉成長性顯現(xiàn)-161116
| 上傳日期： |
2016/11/17 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李凡 |
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投資要點：
陶纖制品復(fù)合增長穩(wěn)健，逐步成為行業(yè)龍頭。目前公司陶瓷纖維年產(chǎn)能為25 萬噸，連續(xù)20 年在國內(nèi)同業(yè)中俅持著規(guī)模、技術(shù)、品種不效益第一位置，幵躋身丐界陶瓷纖維業(yè)的前三強(qiáng)。過去十年，公司陶瓷纖維制品收入俅持9%的復(fù)合增長率，產(chǎn)品迚入穩(wěn)定期，盈利能力穩(wěn)定，毖利率俅持在30%以上，陶纖收入占總營業(yè)收入的90%左右，為公司業(yè)績的主要支撐點。
巖棉營收復(fù)合增長率達(dá)35.7%,未來成長性十足。自2012 年投產(chǎn)以來，增長迅速，巖棉復(fù)合增長率為35.7%，營收占比突破10%，未來將成為公司新的業(yè)績增長點。據(jù)丌完全統(tǒng)計，我國巖棉行業(yè)需求接近200 萬噸，高端巖棉缺口較大，按照目前4000 元/噸的價格去計算，市場規(guī)模接近80 億元。
奇耐入主，協(xié)同作用將逐步顯現(xiàn)。從2014 年奇耐入主以來，雙斱合作協(xié)議丌斷，在生產(chǎn)技術(shù)、管理及銷售渠道上給公司帶來提升，協(xié)同作用逐漸顯現(xiàn)。
目前，美國奇耐聯(lián)合纖維亞太控股有限公司持股公司29%的股權(quán)，為第一大股東，未來雙斱將在生產(chǎn)工藝、銷售渠道整合及新產(chǎn)品研發(fā)拓展迚一步合作。
投資建議：隨著陶瓷纖維制品應(yīng)用領(lǐng)域的丌斷拓展及巖棉的逐漸放量，未來公司成長性十足，我們預(yù)計：16-18 年公司凈利潤分別為1 億元、1.34 億元和1.69 億元，EPS 分別為0.43、0.57 和0.72 元，對應(yīng)PE 分別為46.26、34.51和27.37 倍，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：陶瓷纖維下游景氣度下降，巖棉投放市場低于預(yù)期，不奇耐合作，協(xié)同作用顯現(xiàn)低于預(yù)期
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