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本次重組完成后，華菱鋼鐵將持有財(cái)信投資100%股權(quán)、財(cái)富證券100%股權(quán)、湖南信托96%股權(quán)、吉祥人壽38.26%股權(quán)、湘潭節(jié)能100%股權(quán)、華菱節(jié)能100%股權(quán)，公司的業(yè)務(wù)范圍將涵蓋金融及發(fā)電業(yè)務(wù)，形成以“金融+節(jié)能發(fā)電”雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)架構(gòu)，有望成為立足湖南、輻射全國(guó)的金控平臺(tái)。
    2. 金融資產(chǎn)的未來(lái)發(fā)展空間巨大
    通過(guò)注入相關(guān)金融資產(chǎn)，華菱鋼鐵將集齊證券、信托、保險(xiǎn)等牌照，同時(shí)配套融資募集的84 億元將全部注入金融資產(chǎn)，這將有助于公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，有效拓寬盈利渠道。對(duì)標(biāo)目前二級(jí)市場(chǎng)上體量較小的金融類公司，財(cái)富證券、湖南信托和吉祥人壽的估值均偏低，未來(lái)增長(zhǎng)具有優(yōu)勢(shì)。
    其中，財(cái)富證券是湖南省唯一的國(guó)有地方券商，2016 年截至目前其股票交易量市占率為0.58%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率為0.045%，高于行業(yè)水平。吉祥人壽是湖南省內(nèi)唯一的壽險(xiǎn)牌照持有者，尚處于發(fā)展初期，而2016 年前四月的保費(fèi)收入已經(jīng)接近去年全年收入的2 倍，有望今年進(jìn)入盈利周期。
    湖南信托近年平均報(bào)酬率穩(wěn)定上升，截至2016 年4 月底，平均報(bào)酬率為1.32%，受托管理資產(chǎn)規(guī)模為433.26 億元，主動(dòng)管理能力突出。地域優(yōu)勢(shì)加上背靠實(shí)力雄厚的國(guó)有金融企業(yè)財(cái)信投資，各金融業(yè)務(wù)平臺(tái)之間將形成良好的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源共享，進(jìn)一步撬動(dòng)公司未來(lái)發(fā)展空間。
    3. 投資建議
    目前公司的重組進(jìn)程正在穩(wěn)步有效推進(jìn)，過(guò)會(huì)的確定性強(qiáng)，有望于明年初完成重組事項(xiàng)。此外，湖南省的AMC 牌照由華菱控股全資子公司財(cái)信金控持有，與華菱鋼鐵是兄弟企業(yè)關(guān)系。在地方AMC 牌照可以只轉(zhuǎn)讓不處置的新政下，華菱鋼鐵旗下的金融公司可介入不良資產(chǎn)管理，潛在價(jià)值值得期待?；诠局萌胭Y產(chǎn)盈利穩(wěn)定，配套融資后續(xù)價(jià)值提升，股東及地域優(yōu)勢(shì)明顯，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)優(yōu)厚，我們預(yù)計(jì)公司仍有一定向上空間。增發(fā)完成后，上市公司的凈資產(chǎn)合計(jì)186 億元，對(duì)標(biāo)其他上市金控公司，我們給予其2.8-3 倍PB，預(yù)計(jì)公司總市值在520-557 億元之間，增發(fā)后總股本為76.74 億股，對(duì)應(yīng)每股價(jià)格6.8-7.3 元/股，繼續(xù)持推薦評(píng)級(jí)。
    4. 風(fēng)險(xiǎn)提示
    重組進(jìn)程不如預(yù)期