>> 招商證券-廣博股份（002103）完善跨境支付產(chǎn)業(yè)鏈-161120
| 上傳日期： |
2016/11/21 |
大?。?/td>
| 744KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭愷，濮冬燕，李宏鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
我們看好匯元通業(yè)務(wù)對境內(nèi)外跨境支付業(yè)務(wù)的卡位，前期公司最大的客戶之一Uber因并入滴滴，我們預(yù)計未來流量將下降，但公司及時補充了新客戶，預(yù)計2017年整體流量能夠達(dá)到50億～70億美金水平，可以抵消Uber下降帶來的負(fù)面沖擊。
2、費用水平升高影響短期盈利，未來也將回歸正常
由于收購匯元通的增發(fā)議案最終撤回，使得公司前期支付的中介業(yè)務(wù)費用必須當(dāng)年支出，不能攤銷到17年，加之為了收購26%股權(quán)，公司增加了負(fù)債水平，負(fù)債率從中報23%提升了13個百分點。我們測算預(yù)計2016年將增加費用水平達(dá)到4000萬，使得我們認(rèn)為2016年企業(yè)盈利可能小于預(yù)期，但總體看，今年費用超支可能減少2017年費用水平，因此我們認(rèn)為2017年隨著新客戶落地以及費用正?；貧w，業(yè)績將仍有可能超市場預(yù)期。
3、跨境支付產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)布局，當(dāng)前低于股權(quán)激勵價格，維持“強烈推薦-A”評級
公司從一家主營文具用品出口業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)制造商，通過15年并購互聯(lián)網(wǎng)營銷公司靈云傳媒，15年參股泊源科技，上線跨境電商環(huán)球淘，16年又參股跨境支付商匯元通，開展股權(quán)激勵計劃實現(xiàn)利益一致化。我們認(rèn)為，公司已逐步實現(xiàn)了由傳統(tǒng)制造，向互聯(lián)網(wǎng)廣告營銷、跨境電商、跨境支付等多業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的綜合服務(wù)商，且未來在跨境支付產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)布局或更值得期待。目前股價已經(jīng)低于前期公司公告的近20元的股權(quán)激勵行權(quán)價格，我們維持預(yù)計公司2016～2018年EPS分別為0.31、0.35、0.38元，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：Uber中國業(yè)務(wù)運營風(fēng)險，匯元通傭金費率下滑。
|
|
