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按2015年末資產(chǎn)總額排名，公司是全國(guó)第二大城商行。2015年末，上海地區(qū)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比超過(guò)79%，長(zhǎng)三角地區(qū)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)占82%。 
    深耕上海和長(zhǎng)三角地區(qū)，享金融中心以及長(zhǎng)三角地區(qū)的區(qū)域優(yōu)勢(shì)。上海市是我國(guó)GDP貢獻(xiàn)最大的城市，第三產(chǎn)業(yè)占比高。上海市匯集了眾多金融機(jī)構(gòu)，2015年上海地區(qū)證券市場(chǎng)交易總量達(dá)到11.17萬(wàn)億元，金融市場(chǎng)交易量遙遙領(lǐng)先。上海所在的長(zhǎng)三角地區(qū)是我國(guó)最重要及最發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)與金融地區(qū)之一。2015年長(zhǎng)三角地區(qū)26個(gè)城市生產(chǎn)總值為13.6萬(wàn)億元，占我國(guó)GDP的20.2%。
    經(jīng)營(yíng)形成差異化：金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)突出，利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比超50%?；谏虾Ｊ薪鹑谥行牡娘@著地位，公司將主要業(yè)務(wù)差異化定位于金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)，2013-2015年公司的資金業(yè)務(wù)分部利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比分別為50%、55%、57%，遠(yuǎn)超同業(yè)水平。一方面，公司在資產(chǎn)配置上更加注重金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)。另一方面，公司在金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)上更加趨向高收益的資產(chǎn)，自營(yíng)投資資產(chǎn)中應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資占比顯著高于同業(yè)。
    凈息差同業(yè)中較低，大中型銀行金融機(jī)構(gòu)占主導(dǎo)的客觀環(huán)境以及自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)使然。2013-2015年公司的凈息差分別為2.18%、2.21%、2.02%，息差水平處于同業(yè)較低的水平。具體分拆來(lái)看，一方面公司的生息資產(chǎn)收益率水平處于同業(yè)中等偏下，而另一方面公司的付息負(fù)債的成本相對(duì)同業(yè)卻較高。2015年末公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分部中資金業(yè)務(wù)的資產(chǎn)占60%以上，貸款資產(chǎn)僅占36%，低于同業(yè)水平。公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)中同業(yè)負(fù)債占比高，存款結(jié)構(gòu)中活期存款占比低。 
    資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)較好，不良確認(rèn)較為嚴(yán)格。2013-2015年公司的不良分別為0.82%、0.98%、1.19%，不良率處于同業(yè)較低的水平。2015年公司的貸款/90+逾期的指標(biāo)超過(guò)100%，達(dá)到112%，在不良確認(rèn)上較為嚴(yán)格。 
    盈利預(yù)測(cè)和估值
    我們預(yù)計(jì)2016-2017年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)11.１%、16.5%。我們認(rèn)為公司主要有以下幾點(diǎn)投資邏輯：1）公司所在的上海和長(zhǎng)三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，優(yōu)質(zhì)資源比較集中，同時(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。2）公司業(yè)務(wù)差異化于低資本消耗、低信用成本的金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)，形成自身特色。3）借助上海市金融中心的區(qū)域優(yōu)勢(shì)，公司中收業(yè)務(wù)有望保持較快增長(zhǎng)。目前作為次新股估值相對(duì)較高，首次覆蓋給予公司增持投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 
    經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)；公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。