>> 民生證券-鄂爾多斯(600295)公司深度報告：被低估的產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)，成本優(yōu)勢受益產(chǎn)品漲價-161122
| 上傳日期： |
2016/11/25 |
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強烈推薦 |
作者： |
范勁松 |
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公司上游原材料自給率較高，尤其關(guān)鍵核心環(huán)節(jié)電力供應(yīng)自給率接近100%，我們測算煤炭自給率超過3/4，錳礦庫存充足且有長協(xié)錳礦供應(yīng)。因此公司重化工板塊不僅能在行業(yè)低谷時保證穩(wěn)定盈利，更受益產(chǎn)品價格上漲帶來的盈利彈性。公司今年上半年硅鐵、硅錳和PVC 產(chǎn)能分別為68 萬噸、25 萬噸和24 萬噸。
硅鐵、硅錳、PVC近期全面大漲，成本支撐下有望繼續(xù)強勢
今年以來鐵合金產(chǎn)品和電石、PVC 等氯堿產(chǎn)品價格的上漲邏輯類似。需求上，地產(chǎn)復(fù)蘇、基礎(chǔ)投資穩(wěn)步增長帶動上游鋼材消費，拉動了鐵合金和地產(chǎn)后周期的PVC 需求；供給上，行業(yè)虧損多年，過剩產(chǎn)能逐步退出、庫存持續(xù)低位，7 月份的環(huán)保督查造成產(chǎn)品現(xiàn)貨緊缺，我們預(yù)計未來較大的環(huán)保壓力有望延續(xù)；成本上，15 年底至16 年初的產(chǎn)品價格為歷史以來底部，跌破絕大多數(shù)企業(yè)成本線，全行業(yè)虧損必不是常態(tài)，因此本輪上漲也是一個價格自我修復(fù)的過程；隨著動力煤、錳礦等價格大幅上漲，寧夏、青海電價相繼上調(diào)，再加運費上漲等因素，行業(yè)成本亦被顯著推高，進而支撐產(chǎn)品價格，我們判斷價格有望繼續(xù)強勢。
定增29億加碼羊絨服裝業(yè)務(wù)，大股東連續(xù)增持彰顯信心
公司發(fā)布定增預(yù)案，公司擬以不低于6.95 元/股、發(fā)行不超過4.17 億股，募集不超過29 億元，用于投資營銷渠道拓展及品牌升級建設(shè)等項目，借此鞏固線上線下多渠道優(yōu)勢，提升公司品牌影響力和整體盈利能力。公司控股股東鄂爾多斯集團一致行動人于9 月7 日增持鄂資B 股173 萬股，并承諾在未來12 個月內(nèi)繼續(xù)增持不超過公司總股本2%的B 股，彰顯了大股東對公司長期發(fā)展的信心。
2017年內(nèi)蒙古大慶有利于帶來估值溢價，公司有望獲區(qū)政府政策扶持西藏50 周年慶后，西藏振興指數(shù)3 個月領(lǐng)先滬深300 指數(shù)22.18%，新疆60 周年慶后，新疆區(qū)域振興指數(shù)3 個月領(lǐng)先滬深300 指數(shù)9.33%。2017 年是內(nèi)蒙古成立70 周年大慶，有利于公司估值的提升，同時有望享受到區(qū)政府的政策扶持。
盈利預(yù)測與投資建議
暫不考慮增發(fā)，預(yù)計16-18 年公司EPS 為0.44、0.92 和1.10 元/股，當前股價對應(yīng)PE 為23.7、11.2 和9.4 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：主營產(chǎn)品價格大幅波動。
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