>> 華創(chuàng)證券-長盈精密（300115）金屬結(jié)構(gòu)件持續(xù)高增長，防水部件拓展新天地-161128
| 上傳日期： |
2016/11/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭震湘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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從金屬結(jié)構(gòu)件的角度，即便是之后采用玻璃背板，依然不會影響金屬結(jié)構(gòu)件的增長預(yù)期，不采用金屬機(jī)殼的形式，由于元器件需要承載，以及產(chǎn)品升級的大趨勢，采用金屬中框是確定方向。金屬機(jī)殼和金屬中框加工所采用原材料成本相同，而金屬中框因需要承載元件的原因，加工會有更多復(fù)雜的工藝，甚至?xí)嵘庸r間，價格將有所提升，此外，目前的主流金屬材料是鋁，如果未來高端機(jī)型采用鋁合金甚至強(qiáng)度更高的金屬，進(jìn)一步提升金屬結(jié)構(gòu)件的價格。綜上，即便采用玻璃背板，依然不會改變金屬結(jié)構(gòu)件的發(fā)展趨勢，公司目前自由及外協(xié)有近1 萬臺CNC 產(chǎn)能，平均良率保持在業(yè)內(nèi)頂尖水平，同時有非常優(yōu)質(zhì)的客戶群體（oppo\vivo 占比過半，小米、華為均為大客戶），預(yù)計2016 年的金屬結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)依然能保持40%左右的增長。
2.控股廣東方振，防水部件拓展新天地。
公司認(rèn)為從防水防塵是移動終端一個重要的發(fā)展趨勢，蘋果在9 月份發(fā)布的新機(jī)型驗證并且提升了防水部件加速滲透的預(yù)期，因此，廣東方振的估值水平也在短時間內(nèi)有了大幅度的提升。廣東方振承諾2017~2019 年扣非凈利潤分別不低于7500、11000、16000 萬元，相較于前次參股時大幅提升。（廣東方振在 2016 年 8 月承諾 2016 ～ 2018 年業(yè)績不低于3000 萬、4000 萬、 6000 萬）廣東方振是iphone7 防水硅膠部件的主要供應(yīng)商之一，目前正在積極拓展產(chǎn)能，17 年蘋果和非蘋果廠商防水部件的滲透率都會有極大的提升，公司將深度受益，績超預(yù)期是大概率事件。除了在移動終端領(lǐng)域有廣闊的應(yīng)用空間之外，未來在新能源汽車領(lǐng)域都對于防水有較高的需求，公司的防水部件業(yè)務(wù)大有可為。
3.調(diào)研結(jié)論及投資建議：
公司是行業(yè)內(nèi)金屬結(jié)構(gòu)件加工龍頭，自身產(chǎn)能充沛，有優(yōu)質(zhì)的客戶資源，金屬結(jié)構(gòu)件的使用是手機(jī)發(fā)展的確定方向，玻璃背板的使用不改增長邏輯。
防水防塵是另一個重要的發(fā)展趨勢，蘋果的首次采用對于防水防塵功能的加速滲透有重要影響，公司通過控股廣東方振，提前布局，未來盈利空間值得期待。預(yù)計公司2016~2018 年EPS 分別為0.74、1.08 和1.37 元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為35X、24X 和19X?？紤]到空司未來金屬結(jié)構(gòu)件防水部件業(yè)務(wù)的高成長，以及在智能制造、新能源汽車領(lǐng)域的廣闊發(fā)展空間，我們給予公司17 年32-35 倍PE，目標(biāo)價格34.56-37.8 元，首次覆蓋，強(qiáng)烈推薦評級。
4.風(fēng)險提示：
金屬結(jié)構(gòu)件滲透率不及預(yù)期，主要客戶智能手機(jī)出貨不及預(yù)期，新技術(shù)良率爬升不及預(yù)期，防水部件滲透不及預(yù)期。
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