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根據(jù)相關(guān)規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)軌交信號(hào)系統(tǒng)行業(yè)未來(lái)5 年的市場(chǎng)空間為1000 億，其中浙江省空間約為70 億；在信號(hào)系統(tǒng)集成領(lǐng)域，公司目前處在第二陣營(yíng)，市占率15%。
    順應(yīng)PPP 浪潮或承接機(jī)電總包，大幅提升業(yè)績(jī)彈性
    截至2016 年9 月，財(cái)政部PPP 項(xiàng)目庫(kù)中軌交項(xiàng)目多達(dá)88 個(gè)，投資額達(dá)1.24 萬(wàn)億元，其中技術(shù)專業(yè)性較強(qiáng)的機(jī)電總包等模塊將大概率被外包。
    公司已經(jīng)獲得商業(yè)化推廣訂單，具備承接軌道交通機(jī)電總包的實(shí)力。通過(guò)承接機(jī)電總包，一方面公司可以實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模的快速提升（機(jī)電總包訂單規(guī)模一般為信號(hào)系統(tǒng)5 倍左右），另一方面將提升業(yè)績(jī)彈性（若公司拿下機(jī)電總包，在信號(hào)系統(tǒng)模塊使用利潤(rùn)水平高的自研產(chǎn)品的自主選擇權(quán)更大）。
    并購(gòu)進(jìn)入水處理領(lǐng)域，PPP 基金加快環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展
    公司收購(gòu)海拓環(huán)境（主要面向重金屬、印染行業(yè)）和蘇州科環(huán)（主要面向石化行業(yè)，增發(fā)進(jìn)程中），進(jìn)入工業(yè)水處理治理領(lǐng)域。海拓環(huán)境16 年利潤(rùn)承諾3744 萬(wàn)元，蘇州科環(huán)16-18 年利潤(rùn)承諾5850/7312/9141 萬(wàn)元。公司設(shè)立首期20 億專項(xiàng)基金開(kāi)展PPP 業(yè)務(wù)，投資靜脈產(chǎn)業(yè)園的固廢、危廢、水處理等環(huán)保項(xiàng)目。公司向中國(guó)銀行申請(qǐng)17.6 億元銀行授信，資金充足。
    軌交信號(hào)系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化迎來(lái)黃金時(shí)期，公司積極布局，給予“買入”評(píng)級(jí)不考慮增發(fā)，預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為-0.32/0.48/0.74 元，考慮增發(fā)，預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為-0.32/0.52/0.82 元。公司自主研發(fā)的信號(hào)系統(tǒng)逐步得到市場(chǎng)認(rèn)可，期待更多國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目落地，帶動(dòng)軌交業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)率的同步提升；環(huán)保業(yè)務(wù)開(kāi)拓PPP 模式，成為支撐業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)另一極。大股東間股權(quán)劃轉(zhuǎn)，建議關(guān)注后續(xù)動(dòng)作和增發(fā)進(jìn)程，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軌交信號(hào)系統(tǒng)訂單落地低于預(yù)期；增發(fā)不予通過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)；16 年業(yè)績(jī)虧損的風(fēng)險(xiǎn)；合同執(zhí)行不及預(yù)期；匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。