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    尿素筑底反彈，技術(shù)改造加碼尿素未來(lái)
    今年糧食和尿素價(jià)格在今年雙雙跌到近十年低點(diǎn)，尿素價(jià)格在1200 元/噸價(jià)位上與生產(chǎn)成本倒掛，超過(guò)80%的企業(yè)面臨虧損，中小尿素生產(chǎn)企業(yè)大幅虧損，大型企業(yè)現(xiàn)金流壓力大，降低生產(chǎn)，尿素開(kāi)工率降至46%，企業(yè)減產(chǎn)和停產(chǎn)加速，從15 年至今合計(jì)退出產(chǎn)能893 萬(wàn)噸，2016 年短期停產(chǎn)或者正在檢修的產(chǎn)能高達(dá)1377萬(wàn)噸，尿素價(jià)格筑底。煤炭?jī)r(jià)格上漲、優(yōu)惠電價(jià)取消和運(yùn)輸新政多因素增加尿素生產(chǎn)成本，開(kāi)始第一波拉漲尿素價(jià)格；當(dāng)前冬儲(chǔ)來(lái)臨下各大企業(yè)庫(kù)存處于低位疊加前期去產(chǎn)能影響，第二波拉動(dòng)尿素價(jià)格回升；明年春耕行情到來(lái)之時(shí)，需求將成為第三波拉動(dòng)作用，繼續(xù)拉漲尿素價(jià)格。
    公司定增的煤氣化節(jié)能技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目完成后，噸合成氨綜合電耗節(jié)約1,325.5 千瓦時(shí)，噸合成氨節(jié)約0.2143 噸標(biāo)準(zhǔn)煤。在產(chǎn)能過(guò)剩倒逼企業(yè)不斷進(jìn)行技術(shù)升級(jí)、節(jié)能降耗、降低生產(chǎn)成本方面，公司走在行業(yè)前列，未來(lái)有望最先受益。
    原料成本上升+供需結(jié)構(gòu)改善，PVC 景氣上揚(yáng)
    原料成本上升：第一，煤炭去產(chǎn)能帶動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格上漲；第二，環(huán)保方面，環(huán)保政策收緊導(dǎo)致電石價(jià)格上漲；第三，交運(yùn)新規(guī)加重運(yùn)輸成本。供給端收縮：氯堿行業(yè)2013-2015 年全行業(yè)連續(xù)三年虧損，虧損面超過(guò)50%，PVC 企業(yè)淘汰落后或閑置產(chǎn)能的步伐開(kāi)
    始加快，2014-2015 年連續(xù)兩年產(chǎn)能負(fù)增長(zhǎng)。需求端復(fù)蘇：國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)上半年開(kāi)工面積復(fù)蘇，對(duì)PVC 需求滯后6-12 月，下半年正是需求高峰，1-8 月出口累計(jì)同比增長(zhǎng)57%。 三重利好下，PVC 景氣上揚(yáng)。
    燒堿：環(huán)保趨嚴(yán)下停工檢修多，下游氧化鋁需求持續(xù)增長(zhǎng)
    當(dāng)前32%離子膜燒堿最新報(bào)價(jià)1065 元/噸，較6 月價(jià)格低點(diǎn)上漲82%：一方面，燒堿行業(yè)經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的虧損以及去產(chǎn)能，產(chǎn)能增長(zhǎng)放緩，2015 年首次實(shí)現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，環(huán)保方面保持高壓態(tài)勢(shì)；另外一方面，在需求端，近期下游氧化鋁企業(yè)需求向好，造紙和化學(xué)纖維保持平穩(wěn)，供需改善，燒堿景氣上揚(yáng)。
    供給側(cè)去產(chǎn)能+低開(kāi)工率，三聚氰胺重拾漲勢(shì)
    三聚氰胺自8 月份開(kāi)啟上漲通道，價(jià)差不斷擴(kuò)大。價(jià)格上漲的原因主要是：1）經(jīng)過(guò)多年產(chǎn)能過(guò)剩造成的低迷市場(chǎng)環(huán)境，產(chǎn)能退出，2016 年全國(guó)只有宜化和心連心兩套裝置投產(chǎn)，行業(yè)整體裝置開(kāi)工位于低位，2）出口保持增長(zhǎng)，市場(chǎng)出現(xiàn)供不應(yīng)求。后續(xù)隨著尿素價(jià)格緩慢開(kāi)啟上漲通道帶來(lái)原料支撐、供給側(cè)方面去產(chǎn)能愈演愈烈以及低水平開(kāi)工率，三聚氰胺價(jià)格有望繼續(xù)上漲。
    業(yè)績(jī)預(yù)期
    公司目前有331 萬(wàn)噸尿素、114 萬(wàn)噸PVC、95 萬(wàn)噸燒堿、8 萬(wàn)噸三聚氰胺產(chǎn)能，尿素、PVC、燒堿、三聚氰胺價(jià)格每上漲100 元/噸，對(duì)應(yīng)EPS 增厚0.27 元、0.09 元、0.08、0.01 元，強(qiáng)烈推薦。
    預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.097、0.93、0.95 元，維持增持。