>> 太平洋證券-通威股份（600438）前因與結果，新能源助力第二次崛起-161127
| 上傳日期： |
2016/11/29 |
大小： |
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來源： |
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作者： |
張學，劉晶敏 |
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前因：通威股份為什么要發(fā)展新能源
從長期能源演化史的角度看，傳統(tǒng)資源邊際收益遞減規(guī)律加速新能源（光伏等）替代化石能源，這是內因；從短期政策和技術進步的角度看，政策釋放+技術進步+環(huán)境改善助力光伏行業(yè)發(fā)展，這是外力。因此，天時地利人和促進新能源（光伏）行業(yè)大發(fā)展。借助內因和外力，通威股份正是應大勢所趨，大力發(fā)展新能源（光伏）。
結果：以新能源為契機第二次崛起
作為傳統(tǒng)農業(yè)—水產飼料的龍頭，通威股份面臨著發(fā)展的瓶頸。
作為新型戰(zhàn)略支柱行業(yè)，新能源帶給通威股份新的契機。通過將永祥股份、通威新能源和合肥通威注入通威股份， 打通了光伏上中下游產業(yè)鏈，有利于通威股份做大做強新能源產業(yè)，大力提升通威股份的盈利能力。
新通威的未來
通威股份推出的“漁光一體”漁業(yè)新業(yè)態(tài)獨樹一幟。我們認為，“漁光一體”的本質在于“光伏漁業(yè)”，通過光伏+促進漁業(yè)“工業(yè)化和智能化”的升級改造和轉型，促進漁業(yè)相關資產的增值，改變以往傳統(tǒng)漁業(yè)的農業(yè)化特征，規(guī)?；B(yǎng)殖提升智能化水平，降低人力成本，使原本的“農業(yè)特征”明顯的漁民（農民）轉變?yōu)楝F(xiàn)代化的產業(yè)工人，提高了大規(guī)模的生產效率，從而使原本的“第一產業(yè)的漁業(yè)”向“第二產業(yè)的工業(yè)”特征轉型，做大做強基礎產業(yè)—漁業(yè)。同時，做大做強的漁業(yè)又可以反過來促進光伏的金融屬性的逐步釋放。
有別于大眾的認識
與市場觀點不同：第一、新能源的發(fā)展有其內在性和必然性。本研究報告從供給側的視角闡明從中長期來看，傳統(tǒng)化石能源由于資源稟賦的有限性，其資源邊際收益遞減規(guī)律是化石能源內在的根本制約因素，無法長期滿足人類日益增長的能源需求，如果沒有替代能源的話，化石能源經濟增長模式也最終會導致如同有機能源面臨的經濟增長停滯的處境，以光伏為代表的新能源發(fā)展有其內在的必然因素。本研究報告從“因果論”的角度揭示了通威股份為什么要大力發(fā)展新能源（光伏）的原因。第二、本報告只聚焦通威股份的新能源業(yè)務，不是大而全、小而全、面面俱到。本次通威股份將永祥股份、合肥通威和通威新能源等相關資產全部注入上市公司，加速通威股份第二次崛起。第三、本研究報告首次提出“漁光一體”本質化特征。我們認為，與傳統(tǒng)的漁光互補不同的是，“漁光一體”的本質在于“光伏漁業(yè)”，通過光伏+促進漁業(yè)“工業(yè)化和智能化”的升級改造和轉型，促進漁業(yè)相關資產的增值，改變以往傳統(tǒng)漁業(yè)的農業(yè)化特征，規(guī)?；B(yǎng)殖提升智能化水平，降低人力成本，使原本的“農業(yè)特征”明顯的漁民（農民）轉變?yōu)楝F(xiàn)代化的產業(yè)工人，提高了大規(guī)模的生產效率，從而使原本的“第一產業(yè)的漁業(yè)”向“第二產業(yè)的工業(yè)”特征轉型，做大做強基礎產業(yè)—漁業(yè)。同時，做大做強的漁業(yè)又可以反過來促進光伏的金融屬性逐步釋放。
盈利預測。隨著光伏行業(yè)進入快車道，公司的各項業(yè)務都處于業(yè)績快速釋放期。我們預計在國家光伏的十三五規(guī)劃逐步落實下，公司2016 年-2018 年的EPS 分別為0.33、0.41 和0.47 元。我們給予“買入”評級。
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