>> 中泰證券-中文傳媒（600373）智明星通擬申請新三板掛牌，國企改革再進一步-161129
| 上傳日期： |
2016/11/30 |
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作者： |
康雅雯 |
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智明星通已于2016年11 月10 日完成股份制改造，具備申請新三板掛牌的各項條件，將于近期申請新三板掛牌。智明星通本次申請新三板掛牌是為了進一步完善智明星通法人治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營管理水平，增強企業(yè)的核心競爭力，有利于智明星通未來發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標的實現(xiàn)。
政府支持，國企改革順利推進，有望成為文化產(chǎn)業(yè)國企改革樣板。西省委省政府在《關(guān)于進一步深化國資國企改革的意見》指出，為打造國企改革“江西樣板”，要進一步加大資產(chǎn)證券化推進力度，按照“宜混則混、宜參則參、宜控則控”的原則，推進企業(yè)機制創(chuàng)新和員工持股。智明星通改制設立股份有限公司是混合所有制改革的第一步，我們預測未來公司有望采取管理層持股、員工持股、業(yè)績激勵等方式增加員工活力，綁定優(yōu)秀人才，促進企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。
銷售費用率大幅下降，智明星通預計進一步釋放業(yè)績。智明星通2016 年1-7 月營收為27.8 億元，凈利潤為1.82 億元，凈利率僅為6.53%，大幅低于2015 年的10.9%，主要由于推廣營銷費用率較高。第三季度，公司銷售費用率降幅較大，已由一季度單季的52.51%下降至三季度單季的32.93%，公司近兩年推廣營銷的大額投入成效顯著，在全球范圍內(nèi)游戲獲客成本不斷升高的背景下優(yōu)勢顯現(xiàn)，預計公司之后將進一步釋放利潤。
傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健增長，營收結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化。公司前三季度出版業(yè)務營收同比增長6.37%，發(fā)行業(yè)務營收同比增長8.38%，表現(xiàn)出穩(wěn)健的增長態(tài)勢。公司互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務在總營收占比從2015年的26.93%增加至2016年三季度的38.94。有望實現(xiàn)公司2018年新業(yè)態(tài)占比達到60%的目標。
游戲業(yè)務表現(xiàn)亮眼，《COK》保持優(yōu)異數(shù)據(jù)。公司前三季度互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務收入同比增長109.58%，相比于二季度游戲業(yè)務單季收入環(huán)比下滑11.54%，三季度單季環(huán)比增長5.11%。這得益于老游戲的持續(xù)貢獻以及新游COQ與AOK的良好表現(xiàn)?！读型醯募姞帯罚ê喎QCOK）前三季度平均月流水為3.66億元，月活躍用戶為1389.41萬，ARPU值為800元。相比于前兩個季度，《COK》月活用戶、月新增用戶及ARPU值略微下降，付費用戶數(shù)則略微上升?！禖OK》流水相對智明星通收入比例接近80%。其他游戲《AOWE》月流水穩(wěn)定在2000萬，《MR》超過4000萬，6月上線的《COQ》與《AOK》保持快速增長。
境外收入占比超9成，人民幣貶值增厚業(yè)績。智明星通2014年度、2015年度、2016年1-7月，智明星通境外收入比重分別為89.66%、95.56%和95.85%，其中大部分以美元結(jié)算。近期人民幣兌美元中間價突破6.9.匯率創(chuàng)2008年以來新低。今年以來人民幣貶值幅度超6.5%，將增厚公司業(yè)績。
優(yōu)秀基因鑄就智明星通發(fā)展根基，成功源于內(nèi)容品質(zhì)精益求精以及運營推廣不遺余力。
研運一體，上下協(xié)同，匹配供需。明星通從成立之初便堅持研發(fā)與運營一體化，組建自己的海外游戲發(fā)行團隊。相比于純粹的研發(fā)或運營，研運一體可以將用戶、運營與研發(fā)串聯(lián)在一起，把握用戶的需求，及時的做出反饋與調(diào)整，為游戲提供最好的維護和體驗。
精品化策略，不求數(shù)量，但求質(zhì)量。智明星通始終堅持精品策略，成立至今公司自研的游戲數(shù)量不多，但每款游戲的口碑和質(zhì)量皆屬上乘。精品化增加了客戶粘性，提升了游戲的生命周期，相比于代理游戲2-3年的生命周期，自研的精品游戲預計生命周期預計超過五年。以《AOWE》為例，2011年底上線，2015年月流水仍保持在2000萬左右。在競爭愈發(fā)激烈的手游市場，精品化是未來的重要趨勢。
優(yōu)秀的社交基因，契合網(wǎng)游本質(zhì)。智明星通以社區(qū)游戲《開心農(nóng)場》起家，始終堅持在游戲產(chǎn)品中融入社區(qū)概念，抓住了交互是網(wǎng)游的本質(zhì)。在《COK》等游戲中，友善的社區(qū)生態(tài)，鼓勵互幫互助，放大成就感，有效地提高了游戲的用戶粘性，延長游戲的生命周期。
全球同服國戰(zhàn)玩法，大世界生態(tài)帶來全新體驗。玩家可以和全世界玩家結(jié)盟或?qū)α?，感受無序、野蠻、叢林法則的大世界生態(tài)，激發(fā)玩家求勝欲望及國家榮譽感。研運一體及強大的運營能力是這一玩法的基本保障，而這一玩法又使得在一個地區(qū)的推廣可以帶動其他地區(qū)的業(yè)務成長。
重視品牌，大力推廣。智明星通請各地明星在當?shù)刈龃裕纭禖OK》請EXID成員Hani擔任韓國區(qū)游戲代言人，請著名球星施魏因施泰格擔任德國區(qū)代言人，請王力宏擔任港澳臺地區(qū)代言人。作加強品牌推廣效應持續(xù)多維度開發(fā)，打造超級IP。在IP 持續(xù)開發(fā)方面與騰訊開展合作，對COK 游戲等進行二次開發(fā)以及IP 運營，進一步拓展游戲產(chǎn)品線。公司于今年3 月向SEGA EUROPE LIMITED（世嘉歐洲有限公司）購買TOTAL WAR?: KING’S RETURN（《全面戰(zhàn)爭：國王歸來》）全球IP 開發(fā)權(quán)，
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