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    業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)
    業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)良好，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善趨勢(shì)不變：公司2016年上半年業(yè)績(jī)延續(xù)了上年穩(wěn)健增長(zhǎng)的趨勢(shì)，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整。低毛利率的物資貿(mào)易業(yè)務(wù)，2015年中報(bào)營(yíng)收占比為36.48%，2015年年報(bào)營(yíng)收占比下降到25.94%，2016年中報(bào)營(yíng)收占比則繼續(xù)下降到19.01%。最令人關(guān)注的是，自去年并購(gòu)智明星通后，公司新業(yè)態(tài)營(yíng)收占比不斷提升，報(bào)告期內(nèi)已達(dá)到41.03%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比61.47%，位居公司業(yè)務(wù)板塊首位。不過(guò)公司出版和發(fā)行業(yè)務(wù)仍公司主要收入來(lái)源，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收共占比46.97%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比35.30%。
    游戲業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，研發(fā)發(fā)行一體化發(fā)展： 2016年上半年，公司以智明星通為首的新業(yè)態(tài)板塊增長(zhǎng)迅速，報(bào)告期內(nèi)收入達(dá)25.02億元，較上年增長(zhǎng)136.37%。智明星通堅(jiān)持游戲研發(fā)與發(fā)行于一體，在產(chǎn)品研發(fā)上具有持續(xù)創(chuàng)新和不斷成功復(fù)制產(chǎn)品的能力。手游《COK列王的紛爭(zhēng)》平均月流水約為3.7億元左右，月活躍量1,500萬(wàn)左右。自主研發(fā)及發(fā)行的新游戲《COQ：女王的紛爭(zhēng)》和《AOK:帝國(guó)時(shí)代》均已上線，向世嘉歐洲有限公司購(gòu)買(mǎi)《全面戰(zhàn)爭(zhēng)：國(guó)王歸來(lái)》全球IP開(kāi)發(fā)權(quán)，并將對(duì)其進(jìn)行持續(xù)的游戲開(kāi)發(fā)以及IP運(yùn)營(yíng)。在IP持續(xù)開(kāi)發(fā)方面與騰訊開(kāi)展合作，對(duì)COK游戲等進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)以及IP運(yùn)營(yíng)，進(jìn)一步拓展游戲產(chǎn)品線。發(fā)揮發(fā)行平臺(tái)作用，抓好代理業(yè)務(wù)，代理的全球首款卡牌策略網(wǎng)游《MR魔法英雄》也是蜚聲國(guó)際的精品之作，蘋(píng)果App Store把中國(guó)區(qū)史上第一次交叉推廣的機(jī)會(huì)給予了《MR魔法英雄》和《COK列王的紛爭(zhēng)》。
    紙媒轉(zhuǎn)型優(yōu)質(zhì)案例，長(zhǎng)期走勢(shì)看好：我們認(rèn)為，公司作為傳統(tǒng)出版媒體，在轉(zhuǎn)型之前經(jīng)營(yíng)效率較低，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。經(jīng)過(guò)積極調(diào)整，以及大手筆收購(gòu)智明星通等眾多投融資行為，公司估值得到提升。從報(bào)告期業(yè)績(jī)來(lái)看，公司轉(zhuǎn)型較為成功，新老業(yè)態(tài)齊頭并進(jìn)，以智明星通為代表的新業(yè)態(tài)則起到主導(dǎo)作用。公司目前估值合理，長(zhǎng)期走勢(shì)看好。
    預(yù)計(jì)公司2016-2018年?duì)I業(yè)收入分別約為128.76億元、143.60億元、160.99億元，凈利潤(rùn)分別為15.23億元、18.85億元、23.18億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.01元，1.25元、1.53元。綜合分析，我們決定維持公司評(píng)級(jí)，推薦“買(mǎi)入”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示經(jīng)營(yíng)發(fā)展業(yè)績(jī)低于預(yù)期；產(chǎn)融協(xié)作項(xiàng)目進(jìn)展緩慢；國(guó)家政策出現(xiàn)重大變化。