>> 海通證券-中文傳媒(600373)智明星通增勢不減,業(yè)績持續(xù)超預期-160625
| 上傳日期： |
2016/6/26 |
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買入 |
作者： |
鐘奇 |
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公司圖書編輯出版、報刊傳媒、印刷發(fā)行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將繼續(xù)發(fā)揮中堅力量。公司將繼續(xù)堅持“傳統(tǒng)+新業(yè)態(tài)”雙輪驅(qū)動的發(fā)展理念，未來將不斷提升新業(yè)態(tài)業(yè)務(wù)占比，積極拓展游戲、教育、影視、互聯(lián)網(wǎng)等新業(yè)態(tài)的布局，在“內(nèi)容為本，平臺為王”的經(jīng)營理念下，繼續(xù)加速轉(zhuǎn)型升級。
智明星通手游《COK》數(shù)據(jù)依舊保持穩(wěn)定增長，加大開發(fā)新的游戲產(chǎn)品。智明星通明星手游產(chǎn)品《COK》2015 年實現(xiàn)營收25 億元，一季度平均月流水約3.7 億元左右，預計下半年流水仍將保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。公司擁有立足于全球化定位的自主團隊，競爭式的激勵方式吸引著頂級的游戲人員。公司研運的《COQ》和《AOK》推出不久即帶來幾百萬的流水。此外，公司與騰訊合作推出的《COK》IP 版SLG 游戲預計將于16 年底推出，預計將為公司貢獻1 億元左右的月收入。
智明星通堅持研運一體和全球發(fā)行等市場理念，未來游戲國際化的空間大，特征顯著。公司堅持游戲研發(fā)與游戲發(fā)行于一體，分享產(chǎn)業(yè)鏈中更多的收入份額。相比于單純做海外發(fā)行的公司，智明星通研運一體的模式有助于充分挖掘客戶需求，掌握核心資源。公司的優(yōu)秀游戲產(chǎn)品帶來的充足現(xiàn)金流和利潤確保其有充足的資金進行新產(chǎn)品的研發(fā)、宣傳等前期投入，通過自研體系開發(fā)出優(yōu)秀的游戲產(chǎn)品。
推行IP 戰(zhàn)略，未來將依托IP 進一步開發(fā)游戲和影視劇項目。智明未來欲聯(lián)手好萊塢電影公司，對《COK》進行IP 延伸，積極推進泛娛樂布局。公司充分利用《COK》這一優(yōu)質(zhì)IP 的價值，積極與國外頂級電影公司進行深入的交流，延伸游戲IP 的價值，充分實現(xiàn)影游聯(lián)動；公司年初以900 萬美金購買世嘉的《全民戰(zhàn)爭》IP，預計將于16 年底推出相關(guān)產(chǎn)品。目前以《COK》IP為主體的周邊衍生產(chǎn)品已經(jīng)陸續(xù)推出，衍生品開發(fā)也將成為未來趨勢。
盈利預測：我們預計公司2016~2018 年EPS 分別為1.04 元、1.30 元和1.69 元。再參考同行業(yè)中南傳媒、浙報傳媒2016 年P(guān)E 一致預期為15~26倍，看好公司在“傳統(tǒng)+新業(yè)態(tài)”的布局和盈利能力。我們給予公司2016 年24 倍估值，對應目標價24.96 元，維持買入評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險；廣告行業(yè)整體競爭過于激烈；游戲發(fā)行不及預期。
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