>> 首創(chuàng)證券-中文傳媒(600373)15年報點(diǎn)評-業(yè)績強(qiáng)勢增長,互聯(lián)網(wǎng)教育布局受矚目-160411
| 上傳日期： |
2016/4/13 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張炬華 |
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業(yè)績點(diǎn)評
業(yè)績強(qiáng)勢增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展：公司2015 年業(yè)績實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢增長。各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)呈現(xiàn)良好增長態(tài)勢。本年度，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，新業(yè)態(tài)營收占比因?yàn)橹敲餍峭ǖ牟⒈恚扇ツ甑?.12%上升到28.83%，而毛利率低下的物資貿(mào)易由去年的48.97%下調(diào)到25.94%。同時，公司出版、發(fā)行、物流三項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率均有提升，其中物流業(yè)務(wù)向物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用轉(zhuǎn)型，總體由規(guī)模速度型向質(zhì)量效益型轉(zhuǎn)變，毛利率提升了10.17 個百分點(diǎn)。公司目前各業(yè)務(wù)營收占比的前三位分別是，教輔教材（29.63%），新業(yè)態(tài)（28.83%），物資貿(mào)易（25.94%）。
新媒體業(yè)態(tài)異軍突起，智明星通助力公司布局互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)： 2015 年度, 新媒體新業(yè)態(tài)板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 33.45億元,同比增長1404.8%；歸屬于母公司凈利潤 3.87 億元,同比增長527.16%。其中，智明星通依托其優(yōu)異的互聯(lián)網(wǎng)基因、強(qiáng)大的自研能力及海外發(fā)行渠道，業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長：公司入選 APP Annie2015 全球52 大發(fā)行商排行榜，位列第16 位，在中國企業(yè)中僅次于騰訊和網(wǎng)易， 排行第三；公司自研游戲《列王的紛爭》被Facebook 評為2015 年度最佳游戲；公司代理分發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升；公司憑借自研的國際化多語種服務(wù)“行云”平臺，組建“腦洞”工作室并授權(quán)其經(jīng)營中文傳媒旗下 IP資源的二次元開發(fā)，并為后者在全球搜尋優(yōu)質(zhì)的 IP 資源,形成優(yōu)勢版權(quán)資源的聚合開發(fā)平臺。同時公司攜手智明星通管理層成立新媒體基金積極布局互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)，有望整合公司教輔教材內(nèi)容資源，借互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展之機(jī)取得跨越式發(fā)展。
紙媒轉(zhuǎn)型優(yōu)質(zhì)案例，長期走勢看好：我們認(rèn)為，公司作為傳統(tǒng)出版媒體，在轉(zhuǎn)型之前經(jīng)營效率較低，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。經(jīng)過積極調(diào)整，以及大手筆收購智明星通等行為，公司估值得到提升。公司目前估值合理，長期走勢看好。
預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別約為128.76 億元、143.60 億元、160.99 億元，凈利潤分別為15.23 億元、18.85 億元、23.18 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.01 元，1.25元、1.53 元。綜合分析，我們決定上調(diào)公司評級，推薦“買入”。
風(fēng)險提示經(jīng)營發(fā)展業(yè)績低于預(yù)期；產(chǎn)融協(xié)作項(xiàng)目進(jìn)展緩慢；國家政策出現(xiàn)重大變化。
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