>> 首創(chuàng)證券-中文傳媒(600373)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來整體經(jīng)營效率飛躍-150917
| 上傳日期： |
2015/9/17 |
大小： |
441KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
張炬華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
業(yè)績點(diǎn)評
貿(mào)易板塊繼續(xù)縮小規(guī)模，公司整體經(jīng)營效率飛躍：公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級，毛利率最低但營收占比最大的貿(mào)易板塊營收規(guī)模比去年同期縮小了近一倍，在營收總額中占比從近80%下降到約36%。而公司其他傳統(tǒng)業(yè)態(tài)中，一般圖書業(yè)務(wù)的效率提升突出，毛利率由去年同期的25.64%增長到34.12%。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的改變和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)效率的提升促進(jìn)了公司整體經(jīng)營效率的巨大飛躍，公司整體銷售毛利率由去年同期的15.46%上升為30.78%。
傳統(tǒng)業(yè)態(tài)升級成效初顯：報告期內(nèi)，公司一般圖書營收占比為14.91%，比去年同期提升了約4個百分點(diǎn)。而貿(mào)易、教輔教材、物流、印刷包裝各板塊營收占比則不同程度的縮減。在規(guī)模縮減的同時，以下傳統(tǒng)業(yè)態(tài)的經(jīng)營效率有所提升：一般圖書業(yè)務(wù)毛利率提升了約10個百分點(diǎn)；物流業(yè)務(wù)毛利率提升了約8 個百分點(diǎn)；教輔教材毛利
率提升了約0.4 個百分點(diǎn)。
智明星通并購?fù)瓿桑聵I(yè)態(tài)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長：新業(yè)態(tài)板塊營業(yè)收入同比增長601.08%；凈利潤同比增長594.54%。
營業(yè)收入權(quán)重達(dá)20.09%，比增長17.63 個百分點(diǎn)；凈利潤權(quán)重達(dá) 22.94%，同比增長20 個百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)僅次于發(fā)行和出板板塊。報告期內(nèi)，公司完成智明星通100%的股權(quán)收購，該公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入9.98 億元，占公營業(yè)總收入的 16.37%；實(shí)現(xiàn)凈利潤 1.16 億元，占公司凈利潤的22.23%。其中，截止至2015 年8 月12 日，智明星通自主研發(fā)的《Clash of Kings》已成為全球第一策略游戲，位列美國GooglePlay 暢銷榜第6 名， 并且進(jìn)入了56 國GooglePlay 暢銷榜Top10，成長為目前在歐美市場表現(xiàn)最好的國產(chǎn)手游。該游戲于2015 年3 月19 日被 Facebook 首頁置頂推薦，當(dāng)日新注冊活用戶數(shù)激增20 萬，并在第四屆全球移動游戲大會上被 Google VP 譽(yù)為明星產(chǎn)品。該款游戲于15 年8 月與北京瓦力網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（即小米互娛）簽約，正式進(jìn)軍中國區(qū)安卓市場。下半年，智明星通將繼續(xù)圍繞互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新、游戲自研、游戲發(fā)行、孵化和并購新媒體相關(guān)團(tuán)隊(duì)四方向加大研發(fā)及推廣力度，在全球范圍內(nèi)積累更多的用戶并提升自身覆蓋全球的發(fā)行能力。
業(yè)態(tài)調(diào)整進(jìn)展順利，長期走勢看好：我們認(rèn)為，公司在調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)積極轉(zhuǎn)型方面決心較強(qiáng)，思路清晰。雖然就業(yè)態(tài)包袱較重，但在新業(yè)態(tài)崛起態(tài)勢明顯的平衡下，公司未來轉(zhuǎn)型升級成功是大概率事件，股價長期內(nèi)表現(xiàn)看好，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示 傳統(tǒng)出版企業(yè)改革進(jìn)度低于預(yù)期；教材教輔出版發(fā)行政策變化帶來的風(fēng)險；紙張等原材料價格變動的風(fēng)險;企業(yè)并購后適應(yīng)不佳。
|
|
