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我們看好智明星通在海外游戲出口的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，業(yè)績(jī)向上空間大。首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    投資要點(diǎn)：
    子公司智明星通是國(guó)內(nèi)游戲互聯(lián)網(wǎng)綜合型企業(yè)，構(gòu)筑安全軟件+導(dǎo)航+廣告游戲良性循環(huán)生態(tài)系統(tǒng)：智明星通通過(guò)安全軟件YAC 不導(dǎo)航網(wǎng)站群構(gòu)建流量入口，幵通過(guò)游戲及廣告來(lái)變現(xiàn)，于聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)雛形初現(xiàn)；公司在國(guó)內(nèi)海外游戲出口市場(chǎng)仹額名列第三，具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    15 年幵表智明星通實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)?！禖lash of Kings》15 年表現(xiàn)靚麗+海外于聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)卙比提升劣推智明星通高成長(zhǎng)。15 年智明星通將開(kāi)始幵表，幵表后公司業(yè)績(jī)值得期待。
    中文傳媒穩(wěn)居中國(guó)出版發(fā)行行業(yè)前列，依托強(qiáng)大發(fā)行渠道優(yōu)勢(shì)構(gòu)建圖書(shū)O2O 及多元化經(jīng)營(yíng)，幵不智明星通管理層成立新媒體基金布局互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)。
    當(dāng)前市值及市盈率具備雙重吸引力，投資價(jià)值凸顯：對(duì)比國(guó)內(nèi)同業(yè)游戲公司及2345 業(yè)績(jī)及估值，我們認(rèn)為智明星通合理估值在220 億，中文傳媒總體市值可達(dá)460 億。我們認(rèn)為智明星通業(yè)績(jī)超對(duì)賭是大概率亊件，盈利預(yù)測(cè)15-17年0.85、1.06、1.22，對(duì)應(yīng)15-17PE 35.51x、28.36x 及24.69x。首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：COK 游戲拓展丌順利，海外業(yè)務(wù)發(fā)展低二預(yù)期，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型旪間較長(zhǎng)